央企控股、资源禀赋优质的黄金领军企业中金黄金由央企中国黄金集团发起设立，是集团公司发展黄金矿业主业的主要平台，目前已形成黄金科研、开采、冶炼、加工、消费流通等完整的产业链。2019 年公司收购内蒙古矿业，增储优质铜钼矿，盈利加持铜钼业赛道，截至 2023 年底公司保有资源储量金金属量 891.7吨，铜金属量 216.2 万吨，钼金属量 45 万吨。公司 2023 年营业收入/归母净利润分别为 612.64/29.78 亿元，同比分别+7.2%/+40.67%，2024 年金铜价持续上行，24Q1 公司归母净利润同比+31.62%，且受益于金属价格上行业绩有望持续抬升。

降息预期加持需求回暖，铜金价格上行空间可期金价：美国通胀情况缓和，加息已然迎来尾声，市场降息预期领跑金价。2023 年巴以冲突加剧紧张局势，国际地缘政治冲突延续，避险情绪高涨，后续国内央行增持黄金仍有空间，有望推动金价中枢持续抬升。

铜价：第一量子巴拿马矿业停产影响，今年铜矿供应端扰动延续。需求方面，光伏电网及新能源汽车增长带动用铜消费，政策推动家电业保持向好形势，需求整体回弹。

持续注入优质铜金资源，科技助力降本增效2023 年公司矿产金和冶炼金产量分别为 18.89/40.87 吨，在同业中保持优势。公司同时开展项目增储增质：收购莱州中金纱岭金矿，查明资源量矿石量 13,444.82 万吨，矿区矿产量达 396 万吨/年，预计将成为公司增质增储的强力优势矿区；完成收购内蒙古矿业 90%的股权，获得乌努格吐山铜钼矿，年产量达 2475 万吨/年，成为公司铜钼矿主要来源，铜金优质矿区注入盈利双收。公司研发专有火法冶炼脱砷技术，开展数字化矿山建设，先进技术在公司的应用促进装备与技术水平的提高和产业转型升级，降本增效持续推进。

投资建议公司是央企注资的黄金领军企业，自身完整的产业链及探矿增储优势逐渐显现，受益于金铜价上行趋势，下半年需求向好有望带动金铜双盈利齐飞。我们预计公司 2024/2025/2026 年归母净利润分别 36.39/43.13/49.65亿元，对应 PE 分别为 20.6/17.4/15.1 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示金铜价格波动；政策及环保问题；保有资源储备存在风险；铜金需求不及预期等。

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