业绩兑现是 2024 年市场真正关心的变量,不管是人工智能还是红利板块,业绩为王将是贯穿全年的主线,产业和政策两手都要抓,下半年亦如此。从产业端来看,2023 年人工智能的雄图展望将在 2024 年得到验证,我们预期光模块、铜链接将成为 AI 上游硬件首先兑现业绩的板块。从政策端来看,国家对车路云和卫星通信的支持,将成为行业业绩兑现的重要支持。
支撑评级的要点稳中求变,2024 年下半年通信行业力求“突围”。通信板块 2024 年 Q1营收和归母净利润稳中有增,行业开源节流。人工智能投资,已经成为运营商固定投资之外重要的行业增长极。年初至 6 月 28 日,通信(申万)指数累计涨幅 3.63%,跑赢上证综指 3.88pct、跑赢沪深 300 指数 2.74pct,虽然通信行业配置比趋于历史高位,但估值提升趋势依旧明显。
AI 行业变革带来了通信传输方式的变革,光通信和铜连接双星并耀。大型科技企业正竞相开发具有海量参数的先进模型,对计算基础架构提出了挑战。这些模型需依靠大量 GPU 长时间协作完成训练,对计算网络的性能和稳定性要求高,同时也带来了数据通信网络的革新与提升,光通信、铜连接、以太网等不同的通信方式应运而生。长距通信中,光通信更占优势;短距通信中,铜连接更有性价比且更易突破物理极限;以太网成本较低,有望与 InfiniBand 平分秋色。
政策推动在 2024 年尤为重要,车路云与卫星通信是重中之重。能够在2024 年获得财政支持的板块更具有业绩弹性,下半年依旧是政策发力方向,也是市场关注的重点。车路协同采用先进的无线通信和新一代互联网等技术,也是我国特有的技术路线,随着“车路云一体化”上层政策的明确,多地示范项目正密集立项。卫星通信在 SpaceX 的刺激下快速推进,我国“星链”进入加速阶段,多个低轨卫星星座计划已经启动,商业航天进展较快。
投资建议建议关注:运营商(中国移动、中国电信、中国联通),服务器(紫光股份、工业富联),光芯片/器件(源杰科技、天孚通信),光模块(中际旭创、新易盛、华工科技、光迅科技),交换机(盛科通信、锐捷网络),IDC(润泽科技),铜连接(沃尔核材、鼎通科技),卫星通信领域(上海瀚讯、震有科技、超捷股份),车路协同(万集科技、金溢科技、高新兴、移为通信、鸿泉物联)。
评级面临的主要风险政策效果不及预期;运营商资本开支投入不及预期;海外市场波动加大。
目录
行业稳中有增,数通异军突起 .......... 5
行业基本面向好,下游变革持续 .......... 5
运营商新兴业务转型成效凸显,带动行业需求增加 .......... 7
主线一:智算网络升级需求强劲,光通信产业链景气度提升 .......... 15
智算网络重塑算力集群,催化光学器件量价齐升 .......... 15
光通信产业链景气度提升,光学器件需求强劲 .......... 19
交换机芯片快速发展,高速率芯片增速明显 .......... 20
主线二:连接器市场发展迅速,铜互联方案不断升级 .......... 24
连接器下游应用丰富,我国市场发展迅速 .......... 24
数据中心网络需求增加,高速铜缆加速发展 .......... 26
主线三:低轨卫星通信落地加速,打开产业发展新纪元 .......... 28
主线四:“车路云一体化”遍地开花,打造中国新基建 .......... 31
风险提示 .......... 34
政策效果不及预期 .......... 34
运营商资本开支投入不及预期 .......... 34
海外市场波动加大 .......... 34

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