一、市场回顾

农业指数顺市调整，养殖调整幅度小。1、上周，申万农业指数下跌 2.04%，同期，上证综指上涨 0.6%，深成指下跌 0.52%，农业板块整体表现略逊于大市。2、细分来看，六大二级子行业指数均有不同程度的调整，其中养殖和饲料调整幅度较小。3、前 10 大涨幅个股主要集中在农产品加工板块，前 10 大跌幅个股集中在渔业板块。涨幅前 3 名个股依次为宏辉果蔬、国投中鲁和海利生物。

二、核心观点

行业评级及策略：受下游备货需求上升的影响，猪价上涨并创出本轮周期新高，低粮价背景下养殖业高盈利有望持续。且个股当前估值处于历史较低水平，维持推荐。

1、养殖产业链

1）生猪：猪价迭创新高，重视板块的投资机会猪价继续新高。上周末，全国 22 省市生猪出厂价 21.08 元/公斤，周涨 0.45 元，猪价连续创出本轮周期新高；同期，16 省市规模屠宰企业生猪宰后均重 91.27 公斤/头，周涨 0.1 公斤；全国生猪加工企业开工率为 23.88%，周跌 0.76 个百分点。需求端，受学校即将开学等因素的影响，猪肉备货需求开始回升；供给端，受前期产能去化的影响，8-9 月份育肥猪出栏量底部略升，且二育出栏量增长将带来出栏重量上升，供需双增下，预计猪价短期或震荡。

产能小幅回升。据官方数据，截至 6 月底，全国能繁母猪存栏4038 万头，月环增 1.1%，产能持续回升；上周末，主产区自繁自养头均盈利 681 元，周多盈 95 元。同期，主产区 15 公斤仔猪出栏均价 44.45 元/公斤，周涨 0.68 元。繁育、育肥环节盈利水平高，各环节主动去产能动力匮乏，补产能动作频频。考虑到本轮周期前期产能持续去化时间长（累计去化 16 个月），幅度大（累计去化约 10%，超过 2021/22 年期间），且 4 季度属于传统消费旺季猪肉需求上升，预计年底前猪价继续高位运行。

个股估值处于历史低位，继续推荐。近期，大部上市公司头均市值（对应 2024 年预估出栏量）回落至历史底部区间，龙头牧原和温氏处 2800-3200 元/头区间、唐人神、天康生物、京基智农、大北农、金新农、华统股份等处 300-2000 元/头区间，距离历史均值有较大上升空间，长期投资投资凸显。

2）白鸡：产能仍需出清，关注产能去化预期鸡价：上周末，烟台鸡苗均价 3.8 元/羽，周环比持平；白羽肉毛鸡棚前均价 3.86 元/斤，周环比持平；短期来看，鸡类产品供给充足；随着暑期结束学生返校，鸡肉消费需求有望回升，供需双增，预计产品价格反弹后或震荡运行。

行业：上周末，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损 0.01 元，周少亏0.2 元；从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业去产能动作缓慢，产能持续高位运行。我们认为，行业资金周转压力增大，预计4 季度，行业将加快产能去化节奏，鸡苗价格有望反弹。

估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，建议关注。中期来看，产业链盈利或向上游倾斜，重点关注益生和民和。

3）黄鸡：产能出清比较彻底，鸡价上涨，关注周期机会鸡价反弹：2024 年 7 月，立华黄鸡售价 13.19 元/公斤，月跌 0.74元；短期来看，黄鸡供应趋紧，消费需求偏弱，鸡价或震荡。

行业：2024 年 7 月，黄鸡行业产业链一体化模式只均盈利较上月回落。从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业产能始终处于近5 年来的历史低位水平。供给端角度，鸡价中期上涨动力较强。

估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，且产业链景气向好，建议增持，重点推荐立华股份。

4）动保：行业景气有望逐渐底部复苏，关注后周期复苏。

动保行业景气基本触底，随着猪价上涨，动保产品销量和行业景气有望逐渐回升。国产猫三联疫苗上市以后，销量增长明显，且长期增长空间较大，未来发展值得期待，重点关注龙头公司瑞普生物；非瘟疫苗研发和报批持续推进，一旦获批上市，有望打开行业成长空间，龙头公司将受益其中，建议关注科前生物。

2、种植产业链 

1）种业：粮价下跌 Vs 种业环境持续优化，关注长期投资机会 行业战略地位毋庸置疑，发展环境有望持续优化。随着转基因玉米和大豆产业化的持续推进，种业公司业绩上升基础加固，长期投资价值凸显。个股方面，建议配置种业龙头，重点推荐大北农（获批性状数量领先）、隆平高科（获批产品数量领先）、登海种业等。

2）种植：关注粮价反弹 粮价近期企稳。上周末，全国玉米收购均价 2487 元/吨，周跌 1

元；全国小麦收购均价 2484 元/吨，周跌 6 元。当前恶劣天气频发催生秋粮减产预期，受此影响，预计粮价后续有望反弹。建议关注粮价反弹预期下的主题投资机会，重点关注苏垦农发。

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