海外方面，上周（8 月 12 日-8 月 18 日）全球主要央行货币政策无重大变化。联邦资金利率期货隐含 9 月美联储 FOMC 降息 25bp 的可能性为75.0%，降息 50bp 的可能性为 25.0%。

国内流动性方面，在税期和政府债券缴款的双重压力下，上周资金面均衡偏紧，资金利率显著高于政策利率锚。随着央行加大投放力度呵护流动性，周中流动性逐步转为均衡，各期限资金利率稳步回落。国信货币政策力度指数较前一周（8 月 5 日-8 月 11 日）下降 0.1，位于 101.52。

其中价格指标下降贡献 210.8%，数量指标上升贡献-110.8%。价格指数下降（紧缩）主要由上周全周标准化后同业存单加权利率偏离度（相较MLF）、R 加权利率偏离度、DR 加权利率偏离度（相较同期限 OMO）以及R001 利率总体环比上行拖累。数量上，央行上周公开市场操作对数量指标形成支撑。本周同业存单到期超过 7000 亿元，关注对流动性的扰动。

央行公开市场操作：上周（8 月 12 日-8 月 18 日），央行净投放流动性11226.1 亿元。其中：7 天逆回购净投放 15236.1 亿元（到期 212.9 亿元，投放 15449.0 亿元），14 天逆回购净投放 0 亿元（到期 0 亿元，投放 0 亿元），MLF 净投放-4010 亿元（到期 4010 亿元，投放 0 亿元）。

本周（8 月 19 日-8 月 25 日），央行逆回购将到期 15449.0 亿元，其中7 天逆回购到期 15449.0 亿元，14 天逆回购到期 0 亿元。截至本周一（8月 5 日）央行 7 天逆回购净投放-224 亿元，14 天逆回购净投放 0 亿元，OMO 存量为 15225 亿元。

银行间交易量：银行间市场质押回购平均日均成交 6.21 万亿，较前一周（8 月 5 日-8 月 11 日）减少 1.06 万亿。隔夜回购占比为 87.1%，较前一周（89.3%）下降 2.2pct。

债券发行：上周政府债净融资 5628.3 亿元，本周计划发行 4356.7 亿元，净融资额预计为 2596.7 亿元；上周同业存单净融资-1668.9 亿元，本周计划发行 1485.6 亿元，净融资额预计为-5565.5 亿元；上周政策银行债净融资 1300.0 亿元，本周计划发行 160.0 亿元，净融资额预计为-1440.0亿元；上周商业银行次级债券净融资 470.0 亿元，本周计划发行 197.0亿元，净融资额预计为 989.5 亿元；上周企业债券净融资 180.3 亿元（其中城投债融资贡献约-129.93%），本周计划发行 860.3 亿元，净融资额预计为 2909.1 亿元。

汇率：上周五（8 月 16 日）人民币 CFETS 一篮子汇率指数较前一周（8月 9 日）下行 0.14 至 98.39，同期美元指数下行 0.75，位于 102.40。8月 16 日，美元兑人民币在岸汇率较 8 月 9 日基本稳定，位于 7.17；离岸汇率位于 7.17。

风险提示：海外市场波动，海外经济进入衰退。

内容目录

周流动性回顾：央行加大投放对冲税期及债券缴款需求 .......... 4

流动性观察 .......... 6

外部环境：美联储 9 月大幅降息概率继续回落 .......... 6

国内利率：短端利率中枢显著上行 .......... 7

国内流动性：上周央行超量续作 .......... 9

债券融资：上周政府债券净融资维持高位 .......... 11

汇率：人民币兑美元基本稳定 .......... 12

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