本篇报告介绍了自动驾驶与服务机器人的细分领域——无人配送车。根据新闻以及我们的草根调研，无人配送车在快递物流行业已经悄然启航，当前政策友好，加之无人配送车在技术、成本、商业价值方面已经满足商业化要求，我们测算这一新兴行业的市场规模在千亿级，有望在未来几年爆发快速增长。我们维持行业“推荐”评级。

无人配送车在快递物流行业已经悄然启航。近期关于自动驾驶物流小车的新闻报道尤为密集，多地已经展开试点。海外方面，无人配送车供应商 Serve Robotics 已经获得英伟达、Uber、7-Eleven 等巨头投资。国内方面，顺丰、美团、邮政、阿里等平台也在积极布局。

政策友好，助推无人配送车商业化落地。中央层面，近年来不断出台顶层设计文件推动无人配送行业的发展，提高配送效率，降低成本，并满足客户日益提高的配送要求。交通运输部等 13 部门印发的《交通运输大规模设备更新行动方案》提到：鼓励企业在符合要求地区大规模使用新能源无人配送车，提升邮件快件中转效率。地方层面，51 个城市相继出台政策加大对自动驾驶技术发展和应用的支持力度，开展试点。

无人配送车在技术能力、成本经济、商业价值方面已经满足商业化要求，具备千亿级市场空间。无人配送车的特点有：（1）体积小，机动灵活；（2）具备了 L4 级别的自动驾驶；（3）低速行驶。因此，在技术与安全性方面能够满足无人化配送要求。从成本来看，当前 10 万元/台左右的售价已经具备经济性。商业价值方面，无人配送车切中物流行业痛点，解决最后 1-5 公里的货件运输和配送。根据我们的测算，如果以全国快递物流网点数量为基础，无人配送车的市场空间大约为 4680 亿元；如果以全国小区数量为基础，无人配送车的市场空间大约在 5460 亿元到 7280 亿元之间。市场空间巨大。

国内主要参与者有中邮科技、京东物流、星网宇达（电子组）、法雷奥（海外公司）、新石器（未上市）、毫末智能（未上市）、九识智能（未上市）。中邮科技是国内智能物流系统领域领先的综合解决方案提供商，目前，中邮科技自主研发的无人车投递系统已在浙江德清、湖北仙桃、雄安新区等多地试点投放。

投资建议：我们认为目前无人配送车技术成熟度较高，应用场景明确，已处在快速爆发的前夕。在未来的竞争中，掌握更加成熟有效的自动驾驶技术、对应用场景的深刻认识，将成为角逐高下的两点核心。与无人驾驶汽车或者Robotaxi 相比，无人配送车的技术成熟度较高，安全性好，具备更早商业化的前景。与人形机器人相比，无人配送车作为类似服务机器人的产品，具备场景明确、经济性高的优势，有望更快实现商业化。无人配送车赛道处于从0 到 1 的阶段，建议关注中邮科技，绑定中国邮政的无人配送整体解决方案供应商；建议关注无人配送车核心零部件供应商星网宇达（电子组）等。

风险提示：无人车政策风险、商业化进度不及预期、竞争格局恶化风险。 

正文目录

一、自动驾驶，在物流快递行业悄然启航 .......... 4

二、无人快递车，解决什么问题/创造什么价值 .......... 9

2.1 技术成熟度较高 .......... 9

2.2 产品切中物流行业痛点 .......... 12

2.3 上千亿市场空间 .......... 14

2.4 全面推广可能面临的阻碍 .......... 14

三、国内的主要参与者 .......... 15

1、中邮科技（688648.SH） .......... 15

2、京东物流（2618.HK） .......... 15

3、星网宇达（002829.SZ） .......... 16

4、法雷奥（海外公司） .......... 17

5、新石器无人车（未上市） .......... 18

6、豪末智行（未上市） .......... 18

7、九识智能（未上市） .......... 19

四、投资建议………………………………………………………………………..........20

五、风险提示………………………………………………………………………..........20

图表目录

图 1：洛阳市无人驾驶快递配送车 .......... 4

图 2：青岛顺丰快递无人车 .......... 4

图 3：济宁无人快递车 .......... 4

图 4：中邮科技无人投递车 .......... 4

图 5：Postmates 的官网主页 .......... 5

图 6：Serve Robotics 配送机器人 .......... 5

图 7：毫末智行小魔驼 3.0 .......... 9

图 8：九识 Z2/Z5 系列产品 .......... 10

图 9：九识智能自动驾驶能力展示 .......... 10

图 10：快递的传统配送流程 .......... 12

图 11：无人配送车可参与的快递配送流程 .......... 13

图 12：无人配送车智慧校园场景 .......... 13

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