看点一:深耕交联聚乙烯电缆料的专精特新“小巨人”太湖远大专注于线缆用高分子材料的研发、制造、销售与服务,主要产品分为三大类:交联聚乙烯(XLPE)电缆料、低烟无卤电缆料和屏蔽料。公司产品主要应用于电线电缆制造领域,间接运用于电力、轨道交通、通信、新能源、建筑等众多领域。公司与国内外行业大型企业建立长期稳定合作关系,在线缆用高分子材料行业内占据重要地位。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为76/91/115 百万元,对应 EPS 分别 1.75/2.09/2.65 元/股,对应发行价 PE 分别为9.7/8.1/6.4 倍,首次覆盖给予“增持”评级。
看点二:研发项目持续推动绿色化国产化截至 2023 年末,公司共拥有 66 项专利,其中发明专利 7 项、实用新型专利 58项、外观设计专利 1 项。2022 年太湖远大成功揭榜省重大“500kV 超高压电缆用可交联聚乙烯绝缘料产业化尖兵项目”,高压、超高压电缆料产业化作为公司后续主要发展方向。在高压电缆料方面,太湖远大先行研发了 66kV 及以下超光滑可交联型屏蔽料、高压半导电阻燃屏蔽料、110kV 及以下超高压半导电聚乙烯护套料等高压屏蔽料和护套料。
看点三:行业大盘增长态势明显,公司产品方向较为前沿公司深耕的交联聚乙烯线缆料有优异的耐热性、机械强度和电绝缘性能,特别适用于中高压电力电缆,成为替代聚氟乙烯的主要选择。公司已研发出 66kV 及以下超光滑可交联型屏蔽料、高压半导电阻燃屏蔽料、110kV 及以下超高压半导电聚乙烯护套料等高压屏蔽料和护套料,为超高压材料研发打下坚实基础。
看点四:募投项目助力解决产能瓶颈,收入有望加速释放本次募投项目达成后,每年将新增 500kV 及以下过氧化物可交联电缆料 20,000吨,35kV 及以下过氧化物可交联电缆料 12,000 吨,新能源特种材料 38,000 吨的产能,有望缓解目前公司面对的产能约束问题。
风险提示:原材料价格波动风险,市场竞争加剧风险,产品质量风险
目 录
1、 看点一:深耕交联聚乙烯电缆料的专精特新“小巨人” .......... 4
1.1、 主营环保型线缆用高分子材料,国家级专精特新“小巨人” .......... 4
1.2、 老客户质量高,新客户开拓力度强,在手订单体量充沛 .......... 6
1.3、 北交所首家以线缆材料为核心业务的上市公司 .......... 8
2、 看点二:研发项目持续推动绿色化国产化.......... 9
2.1、 核心技术自主掌握,在研项目推动线缆材料绿色化 .......... 9
2.2、 高压及超高压产品陆续上线,应用领域持续扩大 .......... 13
3、 看点三:行业大盘增长态势明显,公司产品方向较为前沿 .......... 13
3.1、 上游:线缆材料价格随上游石油、天然气、煤炭价格波动而波动 .......... 14
3.2、 下游:需求驱动+战略导向,市场规模持续扩大 .......... 14
3.2.1、 公司产品迎合电线电缆行业绿色化发展趋势 .......... 14
3.2.2、 国家战略方向主导产业带动线缆材料市场潜力释放,公司有望受益行业增长 .......... 15
4、 看点四:募投项目助力解决产能瓶颈,收入有望加速释放 .......... 18
5、 盈利预测与投资建议 .......... 20
6、 风险提示 .......... 22
附:财务预测摘要 .......... 23
图表目录
图 1: 公司发展历程经历五个阶段 .......... 4
图 2: 绝缘料、屏蔽料及护套料的具体区分情况 .......... 5
图 3: 交联聚乙烯电缆料是主要收入来源(单位:亿元) .......... 6
图 4: 2023 年低烟无卤电缆料毛利率为 20.88% .......... 6
图 5: 2023 年公司境外销售额为 16980.62 万元,营业收入占比 11.15% .......... 8
图 6: 2023 年底公司在手订单 13467.99 吨.......... 8
图 7: 2023 年公司 96.18%的收入来源于核心技术产品 .......... 11
图 8: 2023 年末公司研发人员占比 14.33%(单位:人) .......... 11
图 9: 2023 年公司研发费用 1970.74 万元(单位:万元) .......... 12
图 10: 研发费用率低于可比公司因废料回收冲减 .......... 12
图 11: 产品发展趋势 .......... 13
图 12: 线缆用高分子材料处于电线电缆产业链中游 .......... 14
图 13: 电线电缆产量有望持续上升 .......... 15
图 14: 2023 年全社会用电量 92241 亿千瓦时.......... 16
图 15: 2023 年电网建设投资完成 5275 亿元.......... 16
图 16: 新能源电力系统建设力度大(单位:万千瓦) .......... 16
图 17: 2023 年我国光缆产量为 32262.3 万芯千米 .......... 17
图 18: 2023 年我国光缆线路总长度为 6431.8 万公里 .......... 17
图 19: 2023 年铁路营业里程 15.90 万公里(单位:万公里) .......... 18
图 20: 2023 年公司营业收入 15.24 亿元(+9.43%) .......... 18
图 21: 2023 年公司毛利率为 10.77% .......... 18
图 22: 2023 年净利率为 5.08% .......... 19
图 23: 2023 年公司归母净利润 7745.7 万元.......... 19

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