超配美债，待降息落地后超配美债、美股与贵金属四个阶段与美国经济基本面和美联储货币政策变化对应性较好。其中，第一阶段对应经济向好、美联储加息；第二阶段对应美联储继续加息但经济走弱；第三阶段为降息后经济回暖；第四阶段为疫情冲击后大规模纾困政策。

结合美国经济基本面和美联储货币政策走向看：当下交易第二阶段（超配利率回落概率较大的美债），美联储降息以及美国大选结果逐步明朗后逐步交易第三阶段（超配美股、美债和贵金属，低配原油和铜）。

风险提示：历史规律比较的局限性；美联储货币政策走向超预期；美国经济与借鉴期存在区别等。

四个阶段大 类 资 产 表 现 与 基 本 面 、 美 联 储 政 策 对 应 性 较 好资料来源：Wind，华安证券研究所。注：1.阶段划分依据详见后文PPT；2.以上阶段涨跌幅/变动基于月收盘价计算。

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