选矿是整个矿产品生产过程中最重要的环节，选矿的成败关乎着整座矿山的经济效益。选矿过程中，矿浆与选矿设备不断摩擦冲击，造成选矿设备经常磨损，由此形成广阔的备件市场。

选矿备件是市场规模超 400亿的长坡厚雪赛道。全球磨机衬板市场规模约134亿、渣浆泵及备件市场规模约 195 亿、水力旋流器及备件市场规模约 142 亿，合计市场规模约 471 亿元。选矿备件粘性强、复购率高，是长坡厚雪的优质赛道。

磨机衬板，节能增效抓手。磨机衬板主要是用来承受磨球冲击、保护磨机。磨机衬板按材质包括金属衬板、橡胶衬板、复合衬板。金属衬板技术成熟，应用广泛。纯橡胶衬板会影响磨矿效率，适用于小型磨机。复合衬板兼顾了橡胶衬板与合金衬板的优点，近年来得到推广，在球磨机及部分半自磨机替代金属衬板。国内企业中，海南司克嘉是中国最早的橡胶衬板厂。耐普矿机在专利数量、企业人数方面有明显优势。安徽天益新材料则拥有 9 米以上半自磨机筒复合衬板成功应用案例。

渣浆泵，选矿流程动力之源。渣浆泵在选矿流程中负责泵送矿浆、提供动力。

渣浆泵市场前三名为伟尔集团、KSB、美卓/FLSmidth，均为外资企业。伟尔集团在渣浆泵领域优势明显，渣浆泵及备件收入达 9 亿英镑，我们估算市占率约 40%。第二名的 KSB 在矿用渣浆泵及备件的收入约 1.12 亿欧元，市占率约 4.5%。渣浆泵内衬材料包括金属、橡胶、陶瓷，其中橡胶材质尤其适用于湿式选矿作业。新一代碳化硅陶瓷渣浆泵使用寿命显著增加，有望助力国内企业弯道超车。

旋流器，矿浆分级核心。旋流器结构简单，价格便宜，但直接影响矿浆的分级效率。国内威海市海王旋流器在矿业领域市占率全球前三。

建议关注综合能力领先的选矿环节龙头。我们认为，研发能力、客户质量、全球化布局能力、系统方案能力是选矿设备竞争的四大核心竞争力。建议关注综合能力领先的选矿备件龙头耐普矿机。

风险提示： 1、矿企资本开支不及预期，设备需求面临较大波动。2、企业出海面临的地缘政治、汇率、文化等多种风险。

内容目录

一、 选矿备件：400 亿规模的长坡厚雪赛道.......... 4

二、 三大选矿备件市场格局详解 .......... 5

（一）磨机衬板：节能增效抓 .......... 6

（二）渣浆泵：选矿流程的动力之源 .......... 10

（三）旋流器：矿浆分级的核心 .......... 12

三、 投资建议 .......... 13

（一）耐普矿机：综合能力领先的选矿环节龙头 .......... 13

风险提示 .......... 17

图表目录

图表 1：主流选矿工艺.......... 4

图表 2：全球磨机衬板市场规模（十亿美元）.......... 5

图表 3：全球渣浆泵及备件市场规模（亿元）.......... 5

图表 4：旋流器及备品备件市场规模（亿元）.......... 5

图表 5：某选矿厂的选矿流程.......... 6

图表 6：某磨机更换衬板现场.......... 6

图表 7：磨机运行磨矿过程示意图.......... 6

图表 8：金属耐磨材料发展大致经历了三个阶段.......... 6

图表 9：随着磨机直径加大，钢球冲击能量显著增加.......... 7

图表 10：某Φ7.5×3.2 m 半自磨机使用橡胶复合衬板收益分析 .......... 8

图表 11：FLS 的 PulpMax 系列复合衬板 .......... 9

图表 12：国内橡胶（复合）衬板代表企业.......... 9

图表 13：衬板厂商专利对比..........10

图表 14：衬板厂商社保人数..........10

图表 15：大直径半自磨机已经成为主流..........10

图表 16：卧式渣浆泵（左）和立式渣浆泵（右）.......... 11

图表 17：浆泵结构示意图.......... 11

图表 18：不同场景渣浆泵材质的选择.......... 11

图表 19：旋流器结构图..........12

图表 20：水力旋流器..........12

图表 21：旋流器内衬更换周期..........12

图表 22：耐普矿机产品..........13

图表 23：耐普矿机收入构成以备件为主..........14

图表 24：耐普矿机收入-分产品（亿元） ..........14

图表 25：行业龙头美卓提供全流程解决方案，构建了深厚护城河 ..........14

图表 26：耐普成功设计并建设额尔登特 4 号线项目 ..........15

图表 27：伟尔集团服务中心遍布全球..........16

图表 28：耐普矿机的全球服务网点..........16

图表 29：耐普矿机海内外收入占比..........16

图表 30：耐普矿机的海外毛利率更高（%） ..........16

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