本周小结:线缆开工率连续六周回升,国内社库持续去化, LME 铜库存持续增长。截至 2024 年 8 月 16 日,SHFE 铜价为 73930 元/吨,环比上周+3.2%;LME铜价为 9177.5 美元/吨,环比上周+3.9%;对应当日铜/铝价比值为 3.8,仍处于历史高位。(1)宏观:美国 7 月零售数据好于预期,市场关于美国衰退交易或告一段落。(2)供需:考虑铜矿和废铜逐步趋紧,下半年电解铜产量同比增速将逐步放缓;国内铜社会库存自 7 月以来持续下降,线缆企业开工率已连续六周回升,但 LME 铜库存持续增长,显示海外需求较弱,短期铜价仍以震荡为主。
库存:本周国内铜社库环比下降 10.9%,LME 铜库存环比上升 4.3%。(1)国内港口铜精矿库存:截至 2024 年 8 月 16 日,国内主流港口铜精矿库存 99.8 万吨(近 3 年同期最高),较上周+0.3%。(2)全球铜库存:截至 8 月 9 日,全球三大交易所周库存合计 60.5 万吨(近 6 年同期最高),环比+7.6%;截至 8 月15 日,LME 铜全球库存 30.9 万吨,环比+4.3%。3)国内铜社库:8 月 15 日,SMM 电解铜境内社会库存 30.2 万吨(近 4 年同期最高),环比上周-10.9%。
供给:本周精废价差环比下降 891 元/吨。(1)铜精矿:2024 年 6 月中国铜精矿产量为 15.3 万吨,环比+7.8%,同比-0.3%。(2)废铜:截至 8 月 16 日,精废价差为 1963 元/吨,较上周五下降 891 元/吨(2013-2023 年平均值为 1194元/吨)。2024 年 7 月国内旧废铜产量 8.8 万金属吨,环比-10.1%,同比-16.2%。
冶炼:本周 TC 现货价环比持平,7 月国内铜产量同比+11%。(1)产量:2024年 7 月,中国电解铜产量 103 万吨(创近 6 年新高),同比+11%。(2)TC:截至 8 月 16 日,中国铜冶炼厂粗炼费(TC)现货价 6.7 美元/磅,环比上周持平,仍处 2007 年 9 月以来低位。(3)冶炼利润:SMM7 月铜精矿现货冶炼亏损1594 元/吨(环比+387 元/吨),长单冶炼盈利 1813 元/吨(环比+162 元/吨)。
需求:本周线缆开工率环比+1.4pct,7 月铜管(主要用于空调)开工率、产量环比下降。(1)线缆:约占国内铜需求 31%,截至 2024 年 8 月 15 日当周线缆企业开工率 93.7%,环比上周+1.4pct。(2)空调:约占国内铜需求 13%,2024 年 7 月 SMM 铜管产量 16.36 万吨,环比-5.4%,同比-5.9%。(3)铜棒:约占国内铜需求 4.2%,黄铜棒 7 月开工率 47.4%,环比+0.6pct。
期货:SHFE 铜活跃合约、COMEX 铜非商业净多头本周持仓量分别下降 9%、19%。截至 2024 年 8 月 16 日,SHFE 铜活跃合约持仓量 15.5 万手,环比上周-9.1%,持仓量处 1995 年以来 38%分位数。截至 8 月 13 日,COMEX 铜非商业净多头持仓 1.6 万手,环比上周-19.4%,持仓量处 1990 年以来 54%分位数。
投资建议:我们预计铜价 2024Q3 震荡,后续随供给收紧和 2024Q4 需求改善,有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信,关注铜陵有色。
风险分析:国内外经济不及预期;铜价上涨抑制下游需求;供给释放超预期风险。
目 录
1、 本周更新:国内外铜价上涨,国内铜社会库存继续去化,LME 铜库存继续上升 .......... 5
1.1 铜股/铜价:本周铜股涨跌分化,SHFE 铜、LME 铜价分别上涨 3.2%、3.9% .......... 5
1.2 库存:本周国内电解铜社会库存环比上周下降 10.9%,LME 铜全球库存续创近 5 年同期新高 .......... 6
1.3 期货:COMEX 铜非商业净多头持仓本周环比下降 19%,SHFE 铜活跃合约持仓本周环比下降 9% .......... 7
1.4 宏观:9 月美联储降息 50bp 概率降为 25%(上周为 51%) .......... 7
2、 供给:7 月国内电解铜产量同比增长 11%,国内精废价差本周回落 .......... 9
2.1 铜精矿:本周国内港口铜精矿库存环比增长 0.3% .......... 9
2.2 废铜:截至 8 月 16 日,国内精废价差为 1963 元/吨,较上周五下降 891 元/吨 .......... 9
2.3 冶炼:本周 TC 现货价为 6.7 美元/磅,环比上周持平,7 月冶炼利润回升 .......... 10
3、 国内需求:线缆开工率连续六周上升,7 月铜管开工率环比下降 .......... 12
3.1 电力:本周电线电缆企业开工率 93.7%,环比上周上升 1.4pct .......... 12
3.2 家电:2024 年 7 月铜管产量 16.4 万吨,环比下降 5.4%,同比下降 5.9% .......... 14
3.3 建筑地产:黄铜棒 7 月开工率 47.4%,环比+0.6pct,仍处近 6 年同期低位 .......... 15
4、 投资建议:短期铜价震荡,仍看好 2024Q4 及以后的铜价上涨 .......... 16
5、 风险提示 .......... 16

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