投资建议：我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了在资产荒背景下，无风险收益率下行趋势下的高股息资产更加受到市场青睐的投资策略问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：陕西煤业、中国神华；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；推荐长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；推荐国改领先的央企：中煤能源；推荐基本面拐点的山煤国际。

非电煤需求预计较 3 月底有所抬升，预计煤价底部仍可以维持 800 元/吨以上。本周统计局公布 7 月数据，7 月份，规上工业原煤产量 3.9 亿吨，同比增长 2.8%，增速比 6 月份放缓 0.8 个百分点；日均产量 1259.2 万吨。进口煤炭 4621 万吨，同比增长17.7%。1—7 月份，规上工业原煤产量 26.6 亿吨，同比下降 0.8%。进口煤炭 3.0 亿吨，同比增长 13.3%。可以观察到供给端国内产能继续增长，同时进口量保持增长，但我们预期中长期看进口量顶部预计在 5 亿吨。本周已经正式出伏，从历年的经验来看，随着天气的逐步转凉也带来了用煤日耗的快速回落，煤炭价格的驱动力核心由电煤转向非电煤，市场担忧今年需求端更加疲弱，我们认为非电煤需求预计较 3月底有所抬升，预计煤价底部仍可以维持 800 元/吨以上。1）钢铁，近期表需超预期回落，但盈利压力最大的时候已经过去；2）建材水泥端，出货量已经陆续有所恢复，预计 3 月底已经是全年最差的时刻；3）化工，主要是尿素品种，预计随着原油的止跌，整体需求仍会保持稳定。

动力煤：提前预判底部可能出现在 8 月底至 9 月上旬。本周黄骅港 Q5500 平仓价平仓价 845 元/吨，较上周下跌 9 元/吨（-1.1%）。根据 CCTD 数据，整体日耗在 7 月下旬持续维持在历史最高水平，预计后续在淡季来临前，煤价跟随水电小幅波动。

我们认为淡季需求组合的地产+基建再难差于 3-5 月，并且从 6-8 月钢铁、水泥淡季需求可以继续验证出底部依然较 3-5 月有所抬升。我们预判煤价底部高于 3 月的 813元/吨，煤价拐点在 8 月底-9 月上旬。

焦煤：市场演绎钢铁重回 3 月底，但我们预计底部会有所抬升。近期随着钢铁需求的走弱，螺纹的亏损加剧导致铁水运转量在本周继续下降，降至 228 万吨/天。而铁水运转量下降主要是需求疲弱导致的亏损加剧，但随着本周焦炭 4 轮降价及焦煤的降至 1900 元/吨以下，热卷与螺纹的利润亏损已经接近恢复至盈亏平衡，从利润角度考虑钢铁产量继续环比大幅下降的可能性较低，目前看没有跌至 3 月底 220 万吨/天量的可能性。我们认为市场对于钢铁需求的预期已经较为悲观，逻辑上钢铁出口全面受限（间接出口包括家电、机械、新能源车等），我们认为驱动焦煤行情的拐点与判断动力煤拐点应是同步，需在非电煤旺季电煤淡季的金九银十打破市场预期。

行业回顾：1）截至 2024 年 8 月 16 日，秦皇岛港库存为 533.0 万（2.1%）。京唐港主焦煤库提价 1840 元/吨（-1.1%），港口一级焦 1876 元/吨（-5.1%），炼焦煤库存三港合计 325.3 万吨（7.9%），200 万吨以上的焦企开工率为 76.36%（-0.33PCT）。

2）澳洲纽卡斯尔港 Q5500 离岸价下跌 0 美元/吨（-0.3%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低 33 元/吨；澳洲焦煤到岸价 220 美元/吨，较上周下跌 10 美元/吨（-4.1%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本高 34 元/吨。

风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。

目录

1. 动力煤数据跟踪：煤价上涨，库存下跌 .......... 3

1.1. 市场跟踪：煤价上涨 .......... 3

1.1.1. 港口市场煤价下跌 .......... 3

1.1.2. 8 月上旬山西、内蒙坑口煤价下跌 .......... 3

1.1.3. 海外煤价上涨，澳煤与国产煤的价差缩小 .......... 4

1.1.4. 南方港口、北方港口库存减少，秦皇岛库存增加 .......... 5

1.2. 年度长协价：2024 年 8 月环比持平 .......... 6

2. 焦煤数据跟踪：国内煤价下跌，海外煤价下跌 .......... 7

2.1. 市场煤：国内煤价下跌，海外煤价下跌 .......... 7

2.1.1. 港口焦煤价格下跌 .......... 7

2.1.2. 产地焦煤价格下跌 .......... 7

2.1.3. 澳洲焦煤价格下跌，蒙煤价格持平 .......... 8

2.1.4. 港口库存增加，钢厂库存减少，下游螺纹、线材开工率下降 .......... 9

2.2. 长协价：焦煤长协价与上周持平 .......... 11

3. 无烟煤：价格基本持平，下游聚乙烯价格下跌 .......... 12

4. 本周行情回顾：板块上涨，跑赢大盘 .......... 13

5. 附录 .......... 14

5.1. 本周重要事件回顾 .......... 14

5.2. 上市公司本周重要公告 .......... 16

5.3. 主要公司盈利预测与估值 .......... 17

6. 风险提示 .......... 18

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。