投资策略：

储能：亚非拉、南亚及乌克兰等新兴市场光储平价拉动需求高增，推动分布式光伏及储能逆变器企业 Q2 业绩环比高增，Q3 持续向好，反转拐点确立，进入新的成长周期！欧美户储持续去库，降息开始，有望拉动需求逐步恢复；美国大储需求持续旺盛，欧洲、中东、拉美等大储需求爆发，大储龙头订单充足，24 年出货翻多倍增长，国内光储平价时代，24 年 1-7 月储能招标 50.8Gwh，同增 57%，我们预计全球储能装机 23-25 年的 CAGR 为 40-50%，看好储能逆变器/PCS 龙头、美国大储集成和储能电池龙头。

电动车：7 月电动车销量 99 万辆，同环比+27%/-6%，其中出口 9.2 万辆，同环比+1%/18%，淡季销量平稳，预计 9 月将明显恢复；美国 7 月电动车注册 12.7 万辆，同环比 0%/-3%，预计全年销量增长 10%+；欧洲 7 月主流 9 国电动车销量 15.7 万辆，同环比-10%/-30%，全年销量同比持平，预计 25H2 好转。排产端看，8 月排产初步了解环比增长 5-10%，为电动车金九银十和储能备货，预计景气度将延续至 11 月；盈利端，Q1 触底，Q2 企稳，Q3 价格招标基本稳定，由于供给侧改革、扩产放缓，预计 25H2 确定性反转，首推宁德、比亚迪、亿纬、科达利、裕能、尚太等锂电龙头公司。

光伏：逆变器 Q2 排产环比约 50%左右增长，二季度业绩亮眼，拐点确立，Q3 预计环比30%左右增长；8 月部分组件公司排产略有提升，迎接下半年旺季，硅料在停产检修供给明显下降后价格开始出现上涨，主链条几乎全行业亏现金成本，胶膜/玻璃价格也快速探底，行业出清加速；需求端，24 年全球装机 490GW+，同增 20%左右，其中国内 240GW+。新技术上，Topcon 招标渗透率达80%以上，部分公司开始 0BB 改造，BC、HJT、钙钛矿有些积极的进展。看好逆变器、格局好的辅材、一体化组件龙头和电池新技术。

电网：今年电网投资增长 8%，能源局发布特高压电网建设规划做好新能源消纳，国内特高压+新能源基建，海外新能源+AI+电网升级+制造业回流，电力设备国内外需求大周期共振，短期因为 Q2 业绩确认节奏的调整基本到位，继续强烈推荐特高压、出海、柔直等方向龙头公司。

工控&机器人：工控今年以来需求弱复苏，3C 需求向好，新能源承压显著，传统行业复苏好转，H2 是拐点，看好工控龙头；人形机器人方面，预计 Q3 特斯拉供应链将结束定点，后续催化剂众多，我们看好 T 链确定性供应商和壁垒较高的丝杆及传感器环节。

风电：上半年风电项目推进偏慢，3 季度开始施工开始好转，招标预计也将好转，海风成长性可期，推荐海风零部件龙头。

重点推荐标的：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、盈利能力超预期）、阳光电源（逆变器全球龙头、海外大储爆发有望持续高增长）、比亚迪（电动车销量持续向好且结构升级、智能化可期）、德业股份（新兴市场开拓先锋、户储订单大爆发）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利向好、消费类电池稳健）、汇川技术（通用自动化弱复苏龙头 Alpha 明显、动力总成国内外全面突破）、禾迈股份（微逆去库尾声今年重回高增长、储能产品开始导入）、锦浪科技（组串式逆变器龙头、二三季度恢复超预期）、思源电气（电力设备国内出海双龙头、订单和盈利超预期）、三星医疗（海外配网和电表需求强劲、国内增长稳健）、宏发股份（继电器恢复稳增长、高压直流持续稳增长）、阿特斯（一体化组件头部企业、深耕海外大储进入收获期）、三花智控（热管理全球龙头、机器人总成空间大）、平高电气（特高压交直流龙头、业绩持续超预期）、海兴电力（海外渠道深厚、电表及 AMI 模式高增）、艾罗能源（深耕欧洲户储、新兴市场和新产品起量明显）、金盘科技（干变全球龙头、海外订单超预期）、许继电气（一二次电力设备龙头、柔直弹性可期）、中国西电（一次设备综合龙头、受益特高压和管理改善）、科达利（结构件全球龙头、优势突出盈利相对稳定）、湖南裕能（铁锂正极龙头、份额逆势提升）、尚太科技（负极龙头盈利触底排产提升显著、估值低）、福斯特（EVA 和 POE 胶膜龙头、感光干膜上量）、国电南瑞（二次设备龙头、稳健增长可期）、华友钴业（镍钴龙头、前聚体龙头）、固德威（组串逆变器持续增长，储能电池和集成今年逐步恢复）、盛弘股份（工商储龙头增长高、充电桩高增长）、晶科能源（一体化组件龙头、Topcon 明显领先）、晶澳科技（一体化组件龙头、美国布局）、天合光能（210 一体化组件龙头、户用分布式和渠道占比高）、璞泰来（负极龙头业绩拐点临近、隔膜涂覆持续高增长）、天奈科技（碳纳米管龙头盈利触底、快充受益）、福莱特（光伏玻璃龙头成本优势显著、市场份额持续扩大）、中伟股份（三元前聚体龙头、镍锂金属布局可观）、天赐材料（电解液&六氟龙头、新型锂盐领先）、新宙邦（电解液&氟化工齐头并进）、鸣志电器（步进电机全球龙头、机器人空心杯电机潜力大）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动）、天顺风能（海工装备开始放量、风电运营稳步释放）、泰胜风能（陆塔出口和海工开始上量、盈利改善）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、新电池技术值期待）、昱能科技（微逆恢复增长、储能开始导入）、威迈斯（国内车载电源龙头， 800V+海外占比提升）、儒竞科技（热泵欧洲去库尾声、新能源汽车&工控业务潜力可期）、通威股份（硅料和PERC 电池龙头、大举布局组件）、曼恩斯特（磨头龙头持续高增、多品类扩张）、容百科技（高镍正极龙头、海外进展超预期）、星源材质（干法和湿法隔膜龙头、LG 等海外客户进展顺利）、钧达股份（Topcon 电池龙头、扩产上量）、爱旭股份（PERC 电池龙头、ABC 电池组件上量在即）、恩捷股份（湿法隔膜全球龙头、以价换量稳份额）、当升科技（三元正极龙头、海外占比高迎利好）、派能科技（户储电池龙头、静待库存尾声）、元力股份、大金重工、聚和材料、科士达、德方纳米、安科瑞、赣锋锂业、天齐锂业、日月股份、禾川科技、TCL 中环、金雷股份、振华新材、三一重能、美畅股份、弘元绿能、欣旺达、诺德股份、金风科技。

建议关注：中信博、东方电气、中熔电气、良信股份、东威科技、宇邦新材、海力风电、明阳智能、明阳电气、新强联、通灵股份、快可电子、华电重工、中科电气、琏升科技、元琛科技、上能电气、厦钨新能、雷赛智能、信捷电气、亿晶光电、大全能源、通合科技、帕瓦股份、嘉元科技、东方日升、岱勒新材等。

风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期。

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