本报告导读：服务业发展不足是当前我国内循环不畅、国内有效需求不足的症结。三中全会《决定》提出“完善发展服务业体制机制”，7 月政治局会议强调“把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手”，均表明政策思路在发生积极变化。一方面，新型城镇化蕴含巨大服务消费潜力，另一方面，中央财政用于社保、医疗等公共服务支出有望进入加速期，也能够增强全社会消费意愿。预计到 2035 年前，服务业有望年均拉动 GDP增长 3.5-3.7 个百分点，教育、医疗、养老等产业将重点受益。

投资要点：二十届三中全会《决定》提出完善发展服务业体制机制，服务业发展不足是内循环不畅的症结。当前我国城镇化率对应的服务业增加值和就业人员占比偏低，近年来服务业发展相对滞后；以服务消费为抓手支持服务业发展是化解就业压力必要举措。随着制造业转型升级，对就业吸纳能力下降，需要充分发展服务业，使之成为接替制造业的新的劳动力蓄水池。

7 月政治局会议强调“把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手”，服务消费是未来消费的主要增量：

1）从国际比较来看，我国服务消费提升空间广阔。我国当前服务消费支出占比与发达国家仍有 11 至 21 个百分点的差距，随着人均 GDP 水平提升，消费形态将逐渐转向以服务消费为主，服务消费提升潜力大；

2）新型城镇化蕴含巨大服务消费潜力。一是人口要素和经济活动向城镇集聚促进服务消费提升；二是农业转移人口市民化提升个体消费能力和意愿，推动消费结构升级；三是城镇化进程中扩大中等收入群体规模，提升整体消费倾向；四是城镇化过程也伴随着服务业的快速发展，释放服务业吸纳就业能力，增加收入、促进服务消费；

3）中国政府公共服务支出进入加速提升期，社会公共服务和保障水平提高，也能够增强全社会消费意愿。

服务消费提升预期下，中国服务业占比存在 8.90-12.02 个百分点的增长空间，未来服务业增加值增速在 5.00%-6.91%，年均拉动GDP 增长 3.5-3.7 个百分点。

教育、医疗、养老等将成为发展服务消费的主要受益行业：

1）近年来服务消费成为主导消费的趋势增强，2022 年以来教育文化娱乐、交通通信和医疗保健等服务消费支出增速明显高于其他分项；

2）新型城镇化将释放居住、交通通信、教育服务消费潜力，支撑服务消费提升；

3）人口老龄化带动银发经济相关服务产业消费需求，对服务业发展有显著正向影响，关注养老、医疗、保险、教育等行业。

风险提示：消费意愿提升不及预期；政策落地效果不及预期。

目录

1. 服务业发展不足是内循环不畅的症结 .......... 3

2. 服务消费是未来消费的主要增量 .......... 4

2.1. 我国服务消费提升空间广阔 .......... 4

2.2. 新型城镇化蕴含巨大服务消费潜力.......... 5

2.3. 政府公共服务支出进入加速提升期.......... 8

3. 服务消费提升预期下，服务业增长空间有多大？ .......... 10

4. 教育、医疗、养老等将成为受益行业 .......... 11

5. 风险提示 .......... 12

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