近期市场出现了一些较少见的信号，从外部看，美国制造业订单转负；从内部看，上市公司资本开支增速二季度很可能转负；从交易结构上看，调整后的核心指数换手率全部归零。从历史经验看，这些都是 A 股比较少出现的底部信号，这些信号的出现后往往对应着市场见底回升。

【观策·论市】近期市场出现了一些较少见的信号，从历史经验来看这些信号的出现往往对应着市场见底回升。第一，美国制造业订单转负。从历史数据来看美国制造业订单转负的时间，和中国几轮新增社融拐点基本一致，和前几次外需下滑的情况类似，未来更大力度支持内需的政策落地可以持续期待。第二，调整后的核心指数换手率全部归 0。我们认为“极致缩量”是一个常见的见底信号。第三，预期上市公司二季度资本开支增速转负。当资本开支转为负，则市场预期未来产能投放速度会边际放缓，如果此时配合需求端发力的政策，则供求关系重新开始改善，企业盈利开始触底回升，则股价也会面临向上的拐点。

【复盘·内观】本周 A 股市场指数涨跌分化，原因如下：（1）美国 CPI 数据符合预期，经济硬着陆风险降低；（2）债市波动较大，缩量行情下股票市场受到压制；（3）7 月社融数据公布，整体保持稳定；（4）部分 ETF 成交额放大，重要资金对市场形成强支撑。

【中观·景气】7 月汽车产销同比跌幅扩大，挖掘机开工小时数同比降幅收窄。近日台股电子公布 7 月营收情况，多数 IC 制造、存储器、封装、PCB、被动元件、镜头、多数面板和 LED 厂商营收同比上行，硅片厂商营收同比下行。总体来看，7 月台股电子厂商营收多数持续改善。7 月汽车产销同比跌幅扩大，三个月滚动同比由正转负；乘用车产销量三个月滚动同比由正转负；新能源汽车产销三个月滚动同比增幅收窄，市场占有率进一步扩大。7 月中国动力电池和储能电池产量同比增速扩大、中国动力电池装车量同比增速收窄。中国挖掘机开工小时数同比降幅收窄。

【资金·众寡】北上融资净流出， ETF 持续净申购。北上资金本周净流出50.4 亿元；融资资金前四个交易日合计净流出 15.9 亿元；新成立偏股类公募基金 15.3亿份，较前期下降 6.0亿份；ETF净申购，对应净流入 234.7亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为银行、医药生物、非银金融等；融资资金净买入房地产、电力设备、钢铁等；信息技术 ETF 申购较多，券商ETF 赎回较多。重要股东规模扩大，计划减持规模下降。

【主题·风向】AI 眼镜热度重启，有望成为 AI 终端落地新载体。近期 AI 眼镜板块持续走强，消息面上，根据公开资料统计，苹果、Meta 等大厂均在布局智能眼镜产品，据多家媒体报道，苹果团队正继续试验开发多款智能眼镜产品，包括预计明年推出的平价版 Vision Pro；其中，Meta 有望在 9 月“Connect 大会”上发布“真 AR 眼镜”。此外，Meta 和雷朋的第二代产品Ray-Ban Meta 销售数据亮眼，因此机构也推测此款眼镜今年销量有望超过200 万台。

【数据·估值】本周全部 A 股估值水平较上周上行，PE（TTM）为 13.2，较上周上行 0.1，处于历史估值水平的 22.6%分位数。板块估值涨跌分化，其中，传媒、通信、煤炭涨幅居前，农林牧渔、国防军工和美容护理跌幅居前。

风险提示：经济数据不及预期、海外政策超预期收紧。

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