本报告导读：受益于技术的进步与应用场景的丰富，我国核电行业正快速发展，带动了核电设备市场快速放量；中国与其他国家在核电领域的合作也推动了核电设备与技术的出海。

投资要点：给予“增持”评级。我们认为中国的核电发展边际正在改善。总量层面，2019 年重启核电核准后，核准的机组数量逐渐增长，2022、2023 年分别新增核准了 10 台机组，我们预计 2024 年核准数量仍将增加；技术层面，三代核电堆正在全面国产化替代，四代堆的研发引领世界。除了发电领域，军民融合的应用场景也推动了中国核电的发展。此外，我国与世界其他国家在核电领域的合作逐渐紧密，核电设备以及技术的出海也将助力核电行业发展。推荐核电设备龙头企业东方电气，受益标的中核科技、佳电股份、江苏神通、海陆重工。

中国是核电发展的主力军，并逐渐加强与世界的合作。核电是未来能源系统当中重要的一环。中国作为世界核电发展的主力军，目前核电发展边际正在改善。除了新增核准的机组数量，我国在建的核电机组数量也傲视全球。同时我国与世界其他国家在核电领域的合作也逐渐紧密。未来随着国内核电发展逐渐向好，我国与世界其他国家的核电合作也将为中国核电发展带来新的机遇。

技术进步叠加应用场景丰富推动核电行业发展。三代核电堆全面国产化替代、加速研发四代堆是我国目前核电发展的技术趋势。我国自主研发的华龙一号已经成为核准的主要机型，同时自主研发的玲珑一号作为世界先进的模块化小堆在未来也会有更丰富的应用场景。我国在四代堆研发领域领先世界，已经率先拥有了第一座高温气冷堆，同时正在大力研发其他四代堆技术路线。军民融合也是核电发展的主要趋势之一，中国与世界其他国家在核电领域的合作也会加速中国核电设备、技术出海，带动中国核电发展。

核电设备行业市场规模有望快速增长。我国核电电源投资额与中国核电的资本开支均呈上升趋势，带动了我国核电设备行业规模增长。

核岛设备不仅在核电设备成本中占比最高，技术壁垒同样较高，行业格局较为稳定。未来随着我国核电设备的发展，核岛设备的相关企业必将快速发展。

风险因素：核电核准不及预期，核电项目建设不及预期，核电事故风险

目录

1. 投资建议 .......... 3

2. 我国核电发展逐渐回暖 .......... 3

2.1. 核电，清洁且高效的能源 .......... 4

2.2. 我国核电发展正在提速 .......... 6

2.3. 中国是核电发展的主力军，并逐渐加强与世界的合作 .......... 11

3. 技术进步叠加应用场景丰富推动核电行业发展 .......... 13

3.1. 优化三代堆技术，全力发展四代堆技术 .......... 13

3.1.1. 三代堆正全面实现国产化替代.......... 15

3.1.2. 四代堆时代即将来临 .......... 20

3.2. 军民融合推动核电发展 .......... 22

3.3. 国际合作加速核电出海 .......... 23

4. 核电产业竞争格局稳定 .......... 24

4.1. 核电产业链集中度高 .......... 24

4.2. 核电设备行业规模有望快速增长 .......... 24

5. 核电设备公司受益核电行业快速发展 .......... 29

5.1. 中核科技：核电阀门主要供应商 .......... 30

5.2. 佳电股份：核级电机龙头企业 .......... 31

5.3. 江苏神通：核电阀门龙头企业 .......... 32

5.4. 海陆重工：节能环保设备头部企业.......... 33

5.5. 东方电气：发电设备龙头企业 .......... 34

6. 风险提示 .......... 35

6.1. 核电核准不及预期 .......... 35

6.2. 核电项目建设不及预期 .......... 35

6.3. 核电事故风险 .......... 35

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