近期医药板块进入半年报披露密集期，从目前已经揭晓的中报来看，医药板块二季度业绩增长温和，市场对业绩的忧虑有望逐步出清。展望下半年，我们继续看好医药板块结束 3-4 年以来的下行周期，迎来政策、估值、业绩、机构配置的多方面反转。

在这其中，我们持续看好两大重点方向：创新药出海和放量，以及院内存量药械业绩回升。此外二季度以来，多地医疗设备采购计划陆续推出，建议关注医疗设备更新带来的产业复苏机会。

本周美国白宫公布第一批药品价格谈判品种价格，美股反应稳健。我们认为，任何成熟的医保体系和医药市场都需要面临医保控费和价格谈判，这些措施也不应该带来对医药产业和上市公司投资前景的过度恐慌和忧虑。考虑国内药品器械集采预期已经相对充分，我们认为政策预期在未来的出清和边际改善同样将助力 A 股医药板块估值回升。

创新药：随着创新药企 2024 年中报陆续披露，创新驱动成长主线清晰。我们继续看好国内创新药企业将陆续进入国内外商业化或授权交易兑现阶段；同时，随着国家政策支持与中国创新药产业的技术进步，行业将迎来整体的更快速发展。我们维持看好三类细分方向：第一，消费属性创新药赛道上具有领先研发优势药企的新品获批及临床推进，以及成熟产能药企未来收入的高弹性空间；第二，ADC（抗体偶联药物）和双抗赛道的龙头未来的高成长性；第三，底部龙头业绩底部向上的态势。

生物制品：广生堂完成 GST-HG141 低病毒血症 II 期临床，临床试验结果积极。口服抗病毒药物治疗后出现低病毒血症比例接近 30%，HBV DNA 未能实现清除会大幅提升患者罹患肝癌的风险。真实世界研究显示，核苷联用长效干扰素或为现阶段低病毒血症最佳治疗方案，未来随着基于长效干扰素的联用方案的进一步推广，以及更多创新疗法的推出，低病毒血症人群有望加快实现 HBV DNA 清除，现阶段指南建议启动乙肝治愈的“优势人群”规模有望持续扩大，看好乙肝治愈渗透率加速提升。

医疗器械：我们看好下半年国内医疗设备行业的发展形势，随着医疗设备更新政策逐步落地，行业采购需求有望加速恢复。同时超声、内镜等细分领域国内龙头公司产品由于具备较强竞争力，市场份额有望进一步提升，销售规模增长及盈利能力有望回归向上趋势。

中药：中药板块部分上市公司 1H24 业绩已预告或公布。后续建议继续关注院内方向独家品种+集采风险出清、业绩确定性较高的公司，院外关注强品牌力、价格管控体系良好的 OTC 公司。此外中药材价格指数：综合 200 的走势在 24年 4 月后于高位回升，7 月后有所下降但仍处高位。建议关注中药材种植方面有所布局的公司。

医疗服务与医美：政策端近期国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，对于健康消费，《意见》首次提到“培育壮大健康体检、咨询、管理等新型服务业态”。专业体检行业龙头有望受益于政策与需求双驱动，持续发展。个股方面，近期相关个股陆续发布/预告 1H24 业绩，高基数压力落地，看好板块下半年旺季下带来的消费复苏。

投资建议：我们持续看好两大重点方向：创新药出海和放量，以及院内存量药械业绩回升。此外二季度以来，多地医疗设备采购计划陆续推出，建议关注医疗设备更新带来的产业复苏机会。

重点关注公司：科伦博泰、特宝生物、人福医药、信达生物、新产业等。

风险提示：汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。

内容目录

创新药：美国药品价格谈判首批落地，创新药中报高增长频出.......... 4

全球，创新驱动是药企成长主线；美国 IRA 首批 10 款价格落地，最大降幅 78% .......... 4

中国，药企中报陆续披露，昊海生科、荣昌生物等创新品种呈现高增速.......... 5

医疗器械：各省设备更新计划陆续落地，下半年需求有望迎来反弹.......... 6

生物制品：乙肝治疗创新药 GST-HG141 数据读出，“优势人群”有望扩大 .......... 7

广生堂完成 GST-HG141 低病毒血症 II 期临床，试验结果积极.......... 7

核苷联合长效干扰素或为现阶段 LLV 更优治疗方案，“优势人群”有望持续扩大 .......... 8

医疗服务：业绩阶段性承压，看好长期发展空间.......... 9

政策：《关于促进服务消费高质量发展的意见》发布，健康体检受关注.......... 9

同仁堂医养：中国最大非公立中医院集团，拥有 20 家线下医疗机构.......... 9

欧普康视：高端消费静待复苏，终端数量增加有望为业绩蓄势.......... 12

中药：2025 年版《中国药典》一部医学遴选结果公布，多个独家品种在列 .......... 12

医美： 华东医药医美业务稳步发展，助力业绩增长.......... 16

CXO 及医药上游：中报陆续发布，业绩稳健增长 .......... 16

投资建议.......... 18

风险提示.......... 18

图表目录

图表 1： 《通胀削减法案》（IRA）中首批 10 种谈判药品、价格及其降幅 .......... 4

图表 2： 美国药品医保谈判结果 .......... 5

图表 3： 安徽省卫生健康委员会 2024 年 9 月至 10 月采购意向表 .......... 6

图表 4： 低病毒血症出现比例较高 .......... 7

图表 5： NA 治疗后若 HBV DNA 仍未能实现清除将大幅提升罹患肝癌风险.......... 8

图表 6： 核苷联用长效干扰素较核苷换用/联用优势明显 .......... 8

图表 7： LLV 状态严重影响联合干扰素治疗后患者 HBsAg 的阴转发生.......... 9

图表 8： 2021-2023 同仁堂医养营业收入（百万元）.......... 10

图表 9： 2021-2023 同仁堂医养归母净利润（百万元）.......... 10

图表 10： 同仁堂医养机构数量 .......... 11

图表 11： 同仁堂医养医师数量 .......... 11

图表 12： 2018-2032E 中国医疗服务市场规模（十亿元）.......... 12

图表 13： 2018-2032E 中国中医医疗服务行业的市场规模（十亿元）.......... 12

图表 14： 2025 年版《中国药典》一部医学遴选结果.......... 13

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