本周食饮板块进入半年报密集披露期，重点跟踪标的业绩情况如下：今世缘：后百亿时代继续稳健增长，上半年表现稳健，全年目标达成预期较高。Q2 营收基本符合预期，毛利率上行/销售费用率下行、公允价值变动收益项略影响利润。分品类看，预计今年 Q2 起受消费复苏偏弱影响、大众价格带产品表现更好，对开增速预计略高于四开，淡雅继续维持高增速，V 系列中预计 V3 仍然延续较好表现。分地区看，苏中地区继续延续高增长，淮安、苏南、盐城地区延续稳定增速，省外市场 5 月底在江苏周边地区可见部分渠道有新布局，带动省外市场维持较高增速。

迎驾贡酒：布局行业波动，利润表现超预期。公司 2024 年上半年营收、利润继续延续强劲表现，公司单 Q2 利润增速略超预期，费控较强、营收高增背景下销售费用中广告投入绝对值基本维持稳定，毛利率提升/费用率下行趋势延续，展示了产品势能释放持续。省内市场保持高增，洞 6、洞 9 预计延续较高增长。分品类看，中高档白酒/普通白酒分别实现营收 29.5/6.69 亿元，同比+24.52%/+9.31%，预计公司洞 6、洞 9 仍然延续较高增速，洞 16、洞 20 低基数下增速更高。

这两家企业从毛利率和费用率的情况来看，大的产品结构还是持续往上走，在外部消费疲软环境中凭借自身竞争优势持续改善费效比。两者的现金流有趋同性的变弱，我们分析原因在于今年终端囤货意愿较去年更为谨慎、普遍存在降库存的行为。

重庆啤酒：营收利润符合预期，生产节奏调整导致 Q2 毛利率承压。24Q2 收入符合预期，利润符合预期。高档产品中嘉士伯、乐堡、风花雪月等品牌增速表现良好，受到旅游复苏所带来的红利。主流产品中本地品牌包括大理、重庆都取得了良好的业绩。上半年公司依托大城市计划 2.0 的项目，积极扩展、开拓分销网络，提升售点动销，南区获取了新的发展点；中区主要受到天气影响；西北区主要受到去年渠道重新开放的高基数影响。基数异常叠加消费需求偏弱，24Q2 公司毛利率承压。

仙乐健康：积极开拓海外市场，内生+外延助力全年高增。美洲地区表现亮眼，BF 业务在手订单充分，软糖产线落地后进入商业化订单阶段。核心品类软胶囊在 23 年恢复式高增后，今年上半年仍实现了双位数增长，软糖产品势能快速释放。二季度毛利率持续提升，一次性费用支出增加致期间费用率短期内上行。公司具备全球竞争优势、持续深耕 CDMO 领域 B 端业务，通过内生增长和外延并购实现高速发展。2024 年下半年收入端展望积极，费用率有望下行。

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。