鼎力的过去：在质疑中急速成长。回望浙江鼎力近 20 年发展历程，三大主线贯穿其中——收购、产品和关税。（1）06-15 年：海内外并举，逐渐专注高机业务，此时主要产品是米数稍低的剪叉。（2）16-17 年：实现两次重大海外收购，将臂式的技术+海外渠道收入囊中，为之后的快速增长埋下了伏笔，时至今日仍有着深远的影响。（3）18-21 年：中美贸易摩擦，鼎力转战国内，依靠前期积累的技术实现臂式产品放量，臂式的放量及弹性是 2020 年股价腾飞的主要原因。（4）22 年至今：鼎力重回海外，欧洲市场依靠之前积累的渠道实现臂式放量，份额提升，如今开始扩张美国市场臂式产品。

鼎力的核心竞争力：管理层超前的布局意识，借助收购 Magni、CMEC、Teupen 实现高端产品研发突破+海外渠道和品牌建设。一流的成本管控能力：90%通用的模块化设计+低人工成本=超越同行的高毛利。

鼎力的现在：破茧成蝶，23 年臂式产品欧洲放量。欧洲高机市场成熟，对产品、品牌力的要求高，23 年欧洲市场约 300 亿元（Access International，IPAF）。从 16 年收购 Magni，鼎力一直在打磨臂式产品，渗透欧洲渠道积累品牌认知，在欧洲市占率仍有提升空间。

鼎力的未来：携手 CMEC，静待美国臂式放量。美国是全球高机沃土，23 年市场空间约 650 亿元（Access，IPAF）。高设备利用率+高投资回报持续拉动租金上涨，美国当前高机租赁商回本周期 2-2.6 年（IPAF），欧洲为 4-5 年。美国品牌壁垒高，鼎力通过 CMEC 已经在美国剪叉市场形成一定地位，借助美国臂式电动化趋势有望复现欧洲的辉煌。

盈利预测与投资建议。预计 24-26 年归母净利润为 21.73/25.78/32.03亿元。考虑可比公司估值及公司抗风险能力，给予公司 24 年合理估值15 倍 PE，对应合理价值 64.36 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。美国市场扩张不及预期，欧洲需求不及预期，关税风险等。

目录索引

一、前言：鼎力是时代的缩影 .......... 5

二、鼎力的过去：在质疑中急速成长 .......... 7

（一）复盘：小院高墙下的三次突围 .......... 7

（二）内修：专注将盈利能力提至一流 .......... 9

（三）蓄力：两大收购奠定臂式基础 .......... 10

（四）锋芒：国内、欧洲实现臂式放量 .......... 11

三、追根溯源：什么是鼎力的核心竞争力？.......... 15

（一）管理：卓越的根源 .......... 15

（二）产品：稀缺的流通性 .......... 16

（三）制造：一流的成本管控能力 .......... 17

四、鼎力的现在：欧洲市场展风华 .......... 20

（一）欧洲是一个什么样的市场？ .......... 20

（二）欧洲的需求怎么样？ .......... 21

（三）欧洲市场核心问题 1：份额能否提升？ .......... 25

（四）欧洲市场核心问题 2：毛利率能否稳定？ .......... 27

五、鼎力的未来：美国臂式起波澜 .......... 29

（一）美国是全球高机的最大沃土 .......... 29

（二）美国的需求怎么样？ .......... 30

（三）扩张要素 1：海外龙头订单积压而扩产有限 .......... 33

（四）扩张要素 2：关税+流通性构筑护城河 .......... 35

（五）扩张要素 3：鼎力产品、品牌力的跃升 .......... 36

六、盈利预测与投资建议 .......... 38

七、风险提示 .......... 40

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。