2024 上半年，全球新能源汽车依然保持高速增长，奠定全年销量高景气增长，有望创历史新高，带动产业链需求高增长。今年以来，产业链价格持续下跌，但跌幅有所放缓，部分环节出现了小幅触底回升态势。虽供需拐点仍未到来，但行业产能出清有加速之势，电池和材料环节盈利有望修复。固态电池等为代表的新技术产业化落地加速，有望带动产业链技术升级，维持行业强于大市评级。

支撑评级的要点新能源汽车：预计 2024 年新能源汽车需求将保持高增长：2024 年上半年全球新能源汽车销量基本呈现稳步上升态势，渗透率持续提升，市场空间不断扩大。上半年国内销量表现亮眼，下半年随着需求复苏、新车型持续推出、智能化、网联化以及快充等新技术带来的产品力提升，叠加政策端以旧换新的政策支持，我们预计销量增长具备可持续性，国内新能源全年销量有望再创新高。碳中和背景下全球汽车电动化大趋势不改，海外新能源汽车销量持续增长。我们预计 2024 年中国、海外新能源汽车销量分别达到约 1,165 万辆、560 万辆，同比均增长约 23%；全球新能源汽车销量约 1,725 万辆，同比增长 23%。

动力电池：装机持续增长，固态电池产业化加速：受益于全球新能源汽车高景气增长，动力电池装机量继续保持高速增长。我们预计 2024 年全球动力电池需求约 1,092GWh，同比增长 26%。里程和补能焦虑是消费者购买新能源汽车的重要考虑因素，随着以碳酸锂为代表的电池主材价格下降，三元电池能量密度优势逐步显现，性价比提升，未来市场份额有望提升。此外，固态电池获政策资金支持，企业端布局加速，有望迎来快速发展，带动电池材料体系升级。

中游材料：材料价格逐步企稳，关注盈利回升：目前中游材料产能投放进度与扩产项目规模已明显放缓，当前价格和盈利水平下部分落后产能有望逐步出清。现阶段下游需求保持较高增速，电池和材料价格经历调整后降价压力大幅减弱，我们预计 2024 年下半年中游材料价格有望逐步企稳，盈利有望得到修复，进入稳定向好阶段。头部企业凭借成本、技术、客户等优势在价格博弈中盈利具备较强韧性。

投资建议新能源汽车全球景气度持续向上，2024 年销量有望再创新高。电芯环节竞争格局较优，盈利具备较强韧性；快充电池、硅基负极、复合箔材、固态电池等新材料、新技术有望推动产业技术升级；建议优先布局格局较优的电芯环节，海外客户放量以及一体化布局较优的部分中游材料环节。推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、豪鹏科技、当升科技、容百科技、德方纳米、厦钨新能、振华新材、华友钴业、璞泰来、尚太科技、中科电气、恩捷股份、星源材质、天赐材料、新宙邦、多氟多、嘉元科技、鼎胜新材、壹石通、科达利、格林美等，建议关注孚能科技、五矿新能、中伟股份、帕瓦股份、贝特瑞、信德新材、中一科技等。

目录

电动化大势不改，新能源汽车延续增长 .......... 5

全球新能源汽车市场保持增长，渗透率持续提升 .......... 5

中国：出台“以旧换新”政策，支持新能源汽车发展 .......... 6

欧美：整体销量增速放缓，本土化诉求增强 .......... 8

动力电池：装机持续增长，固态电池产业化加速 .......... 15

全球动力电池市场保持增长，格局基本形成 .......... 15

国内动力电池装机保持增长，价格企稳 .......... 16

动力电池产能消化面临压力，行业竞争几近尾声 .......... 19

固态电池获政府支持，产业化加速 .......... 19

材料价格逐步企稳，关注盈利回升 .......... 21

锂资源：产能过剩局面维持，价格端承压 .......... 21

正极材料：价格下跌趋缓，关注盈利回升节点 .......... 22

负极材料：价格磨底后盈利有望回升 .......... 24

电解液：盈利处于周期底部，行业洗牌加速 .......... 27

隔膜：下半年降价压力仍在 .......... 28

集流体：加工费处于底部，复合集流体量产在即 .......... 30

投资建议 .......... 32

风险提示 .......... 34

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