“渠道-产品-品牌”三重壁垒成就良好行业格局，公司仪表业务行业领先，经营稳健。通用测试仪器仪表行业市场规模近千亿，细分市场与产品多样，成就了毛利率高、现金流良好的局面。23 年，公司实现营业收入 10.2 亿元、+14.44%；实现归母净利润 1.61 亿元、+37.46%；毛利率 43.32%、+7.06pct；经营性现金流 2.12 亿元、+126.36%。

仪器高端化与仪表专业化战略助力公司高质量发展。近年来，公司坚持走高质量发展战略，不断加大高端仪器与专业仪表等产品研发力度。21~23 年，公司研发费用分别为 0.59/0.72/1.04 亿元，YOY+41.23%/+20.51%/+45.00%。

随着中高端产品销售占比提升，带动公司盈利能力显著增强。21 年至 24Q1，公司销售毛利率由 34.3%稳步提升至 44.4%，+10.1pct。

全球化布局已经开启，确保公司可持续增长。公司积极开展全球布局，在美国及德国分别设立了分支机构，构建了高效的售前、售中、售后服务体系。

23 年，公司境外销售+17.78%，业务占比提升至 58.16%。24Q4，越南优利德计划投产，有望进一步增强公司在海外客户端的综合竞争力。

设备更新与自主可控需求有望成为行业加速成长催化剂。电子测量仪器有超40%的设备的使用年限在 10 年及以上，更新需求更迫切。随着大规模设备更新政策稳步实施，设备工器具购置投资有望呈现较快增长。根据国家统计局，24H1，设备工器具购置投资+17.3%，增速高于全部投资 13.4pct。在自主可控的大背景下，国产仪器仪表品牌有望成为设备更新受益方。

目录

1. 综合型仪器仪表公司，产品与渠道积累深厚.......... 5

1.1 专注测试测量仪表仪器领域 36 年.......... 5

1.2 家族集中持股，股权结构稳定.......... 5

1.3 高端化、专业化战略持续推进，盈利能力大幅提升.......... 6

1.4 自有品牌+ODM，深化国际化布局..........9

2. 测试仪器：行业长坡厚雪，国产替代&大规模设备更新催化..........11

2.1 外资占据主要市场，国产替代需求迫切.......... 11

2.2 “两新”政策再加码，有望催化设备更新需求加速释放.......... 14

3. 高端仪器产品矩阵持续拓宽深化，有望实现量价齐升.......... 16

3.1 中高端领域仪器实现突破，提振价格增厚利润.......... 16

3.2 持续加大研发投入，高端新品&自研芯片打开成长空间.......... 18

4. 深入推进仪表专业化进程，2024 年多款新品值得期待.......... 22

4.1 完善专业仪表产品矩阵，新能源电力行业解决方案优势突出.......... 22

4.2 电力及高压测试仪表：与电网、电站建设同步.......... 23

4.3 电子电工类测试仪表：受益于下游新能源汽车与发电增长.......... 24

5. 海外对标福迪威：仪器仪表全球领先，内生发展与外延并购并重.......... 26

6. 盈利预测、估值分析和投资建议.......... 31

7. 风险提示.......... 34

图表目录

图 1： 公司发展历程.......... 5

图 2： 公司股权结构（截至 2024 年一季报）.......... 6

图 3： 公司营业收入及同比增速.......... 7

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