【核心结论】我们预测 24-26 年公司 EPS 分别为 0.43、0.51、0.62 元,PE分别为 22.9、19.5、16.2 倍。给予公司 2024 年 29 倍 PE,对应目标价为12.61 元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。
【报告亮点】市场认为公司主要跟随宏观经济波动及下游景气度涨跌,我们认为,从行业来看,军工基本盘兼具稳定性和成长性。消费电子、商业航空等民用需求也正不断上升,钽铌铍均极具成长性。此外军工产业进入壁垒高、一定程度上具有“垄断性”,公司作为钽铌领域“排头兵”、“国家队”,优势突出,在手订单充足叠加募投项目实现高端产能扩充,业绩弹性十足。
【主要逻辑】:行业判断:1)基本盘:军工领域兼具稳定性和成长性,行业来看,钽铌铍均与军工行业存在紧密关系,军工行业需求理论上不存在大幅波动基础,即使在宏观经济下行的趋势下,中美等大国仍然会大力发展国防军工产业。展望未来,2027 年建军百年奋斗目标以及到本世纪中叶建设世界一流军队目标,均需要国防军工产业大力发展,未来几年或也是重要关键时期。2)其他领域:民用领域需求正不断涌现提升成长性。下游市场广阔且不断深入, 消费电子、商业航空等民用需求正不断上升,钽电容、靶材等需求也有望增长。
公司判断:钽铌领域“排头兵”、“国家队”,优势突出,弹性充足。
1)核心优势:产业特点来看,军工产业进入壁垒高、对企业技术、资质要求均较高,一定程度上具有“垄断性”,公司作为钽铌领域“排头兵”、“国家队”,优势突出。如火法冶金项目领域,高端、军品市场基本由东方钽业和株洲 601两家国企供应。
2)业绩弹性:公司在手订单与存货匹配度较高,24Q1 公司存货显著增长,预计在手订单较为充足,短期业绩具有保障。此外募投项目的实施也有利于实现高端产能扩充,或将助力提升公司业绩弹性。
风险提示:产能爬坡不及预期、原材料价格变动风险、下游需求不及预期等
索引内容目录
投资要点 .......... 4
关键假设 .......... 4
区别于市场的观点 .......... 4
股价上涨催化剂 .......... 5
估值与目标价 .......... 5
东方钽业核心指标概览.......... 6
一、 东方钽业:钽铌铍新材料行业龙头企业 .......... 7
1.1 公司简介:深耕钽铌主业,参股企业西材院为我国唯一铍材研究加工基地.......... 7
1.2 财务分析:钽铌制品业绩贡献占比提升,盈利能力明显改善 .......... 9
二、 钽铌:行业“排头兵”、“国家队”,有望受益于军工、电子等行业 .......... 11
2.1 原料端:以非洲、南美钽铌矿为主,中国 90%的钽铌原料依赖于进口 .......... 11
2.2 供给端:国内中游优势较为明显,但高附加值产品加工能力仍有待加强 .......... 12
2.3 需求端:下游市场广阔且不断深入,或有望受益于军工、电子等行业 .......... 13
2.4 公司探讨:钽铌领域“排头兵”、“国家队”,优势突出,弹性充足 .......... 16
2.4.1 核心优势:行业壁垒高,公司作为钽铌领域“排头兵”、“国家队”优势明显 .......... 16
2.4.2 业绩弹性:在手订单充足叠加募投项目实现高端产能扩充,业绩弹性明显 .......... 17
三、 铍:国防军工战略金属,西材院为国内最大铍金属生产和研发基地 .......... 19
3.1 供给端:我国铍资源对外依存度高,铍进口源不稳定,潜在风险较大 .......... 19
3.2 需求端:国防军工战略金属,广泛运用在核工业及航空航天领域 .......... 20
3.3 西材院:国内最大金属铍生产和研发基地,有望受益于我国军工及核工业发展 .......... 21
四、 盈利预测与估值 .......... 23
五、 风险提示 .......... 24
附录 .......... 25
图表目录
图 1:东方钽业核心指标概览图 .......... 6
图 2:公司是一家从钽铌矿石湿法冶炼到各类钽铌制品深加工的全产业链公司 .......... 7
图 3:公司部分主导产品市占率情况 .......... 8
图 4:公司股权结构及部分参控股子公司(截止 2023 年 12 月 31 日) .......... 8
图 5:2019-2023 年公司营业收入情况 .......... 9
图 6:2019-2023 年公司归母净利润情况(亿元) .......... 9
图 7:2019-24Q1 年公司毛利率及净利率 .......... 9
图 8:公司主营产品产销量情况 .......... 9

因篇幅限制,仅展示部分,更多重要内容、核心观点,请下载报告。