华丰科技是我国率先从事电连接器研制和生产的核心骨干企业，深耕行业 60 余年，前身为华丰无线电器材厂。公司长期从事光、电连接器及线缆组件的研发、生产、销售，下游覆盖军工、通信、新能源汽车以及轨交领域，已成功打入华为、中兴、诺基亚、比亚迪、上汽通用五菱、中国中车等知名客户供应链。我们预测2024~2026 年公司归母净利润为 1.1/2.0/2.7 亿元，当前股价对应 PE 为

120.7/66.9/49.8 倍，考虑公司未来新基地投产后高成长性，首次覆盖给予“买入”评级。

5G 及 AI 发展驱动通讯连接器需求增长，涌现高速连接器新兴市场

AI、5G 发展提高数据传输需求，对高速连接器需求日益提升。5G 基站系统通常由多个组件和设备组成，需要进行高速数据传输和通信以实现协同工作。同时，随着 AI 对大规模 GPU 训练集群需求越来越大，因此高速连接器需要向传输速率更高的方向迈进。据 Bishop & associates 统计数据，预计 2025 年全球通信连接器市场规模将达到 215 亿美元，其中高速背板连接器被誉为连接器行业“皇冠上的明珠”，2020 年华丰科技研发的 56Gbps 背板连接器产品已通过客户认证，深度绑定华为、中兴等客户，后续公司将继续开发量产 112Gbps 和 224Gbps 产品，逐步扩大高速连接器市场份额。

国防装备电子化升级叠加新能源汽车普及，驱动连接器行业景气度向上

防务装备电子化、信息化、智能化互联升级，拉动防务连接器需求。新能源汽车800V 高压架构逐渐普及，国内外车企规划布局相继走向量产。目前全球有 20 余家汽车品牌确定推出 800V 新能源汽车。我们认为新能源汽车高压架构转化趋势带动高压连接器市场需求，预计 2025 年高压连接器市场规模可达 299.3 亿元，2021~2025 年 CAGR 为 38.6%。

风险提示：市场竞争风险、客户集中度风险、通讯业务发展不及预期风险

目 录

1、 高速背板连接器领军企业，受益 AI 浪潮加速成长 .......... 4

1.1、 公司概况：六十余年连接器行业积淀，高速背板连接器龙头企业 .......... 4

1.2、 主营业务：产品覆盖面齐全，布局通信/军工/工业三大领域齐头并进 .......... 5

1.3、 财务概况：受下游需求影响，2023 年公司收入利润下滑 .......... 7

1.4、 研发实力：管理层均曾在长虹体系内任职，承接国家重点项目研发 112/224Gbps 高速连接器 .......... 9

1.5、 募投计划：募资 4.76 亿用于产业化基地扩建以及研发中心升级 .......... 11

2、 预计 2025 年全球通信连接器市场规模为 215 亿美元，华丰科技在高速背板领域打破国外垄断 .......... 11

2.1、 5G 及 AI 发展驱动通讯连接器需求增长，涌现高速连接器新兴市场 .......... 11

2.2、 预计 2025 年全球通信连接器市场规模将达到 215 亿美元 .......... 12

2.3、 国外企业在通信连接器市场占据主要份额，华丰科技在高速背板领域率先打破国外垄断 .......... 15

3、 防务装备走向信息化升级，防务连接器需求量提升.......... 16

3.1、 国防装备电子化升级，驱动防务连接器景气度向上 .......... 16

3.2、 防务连接器行业存在资质/技术双重壁垒，行业门槛高.......... 17

4、 新能源汽车蓬勃发展，城市化进程加速带动轨交建设 .......... 19

4.1、 新能源车渗透率提升驱动高压连接器需求，预计 2025 年国内高压连接器市场规模 299 亿元 .......... 19

4.2、 城市化建设不断推进拉动轨交连接器需求，预计 2030 年全球轨交连接器市场规模为 13.30 亿美元 .......... 23

5、 投资建议 .......... 27

6、 风险提示 .......... 28

附：财务预测摘要 .......... 30

图表目录

图 1： 华丰科技历史悠久，为国内高速背板连接器龙头企业 .......... 4

图 2： 四川长虹为公司控股股东，华为哈勃为公司上市前战略投资者 .......... 5

图 3： 华丰科技产品包括防务类、通讯类和工业类 .......... 6

图 4： 受下游需求低迷影响，公司 2023 年收入 YOY-8.17% .......... 7

图 5： 防务、工业连接器收入持续提升（单位：亿元）.......... 7

图 6： 2023 华丰科技净利率下滑至 7.44% .......... 7

图 7： 防务类产品毛利率维持高位，通讯类产品毛利率回升 .......... 8

图 8： 2023 年防务收入下滑导致公司归母净利润下滑.......... 8

图 9： 2023 年公司管理及研发费用率提升 .......... 8

图 10： 近五年来公司研发费用率维持稳定 .......... 10

图 11： 安费诺可以提供高速连接解决方案.......... 12

图 12： 传统标准高速背板连接器不同的子板上排布有 CPU/switch/SSD/NIC 等器件 .......... 12

图 13： B2B 连接器根据不同应用场景提供不同的应用方式 .......... 12

图 14： 预计 2023 年中国 5G 基站将达到 293.7 万个 .......... 13

图 15： 预计 2023 年中国 5G 市场规模将达到 2.53 万亿元 .......... 13

图 16： 通信基站对高速背板连接器和 I/O 连接器组件需求较高 .......... 13

图 17： 预计 2026 年全球云计算市场将突破万亿美元 .......... 14

图 18： 中国云计算市场规模将迎高速增长 .......... 14

图 19： 莫仕数据中心服务器顺应时代需求 .......... 14

图 20： 预计 2025 年全球通信连接器市场规模将达到 215 亿美元 .......... 15

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。