2024 年建材指数处于总体承压阶段，下游需求疲软导致一季度多数建材企业业绩下行。水泥板块，短期竞合格局优化有望推动价格中枢上行，增厚盈利能力；长期视角下关注行业节能降碳以及供给端格局优化。消费建材企业板块，当前多数企业处于估值低位，报表端风险陆续出清，地产政策频出有望拉动需求。供需两侧均有边际向好动力，业绩有望持续修复。玻纤板块，24Q1末开启涨价后各厂商盈利能力得到修复，参考行业头部企业及新进入者扩产动作，我们对玻纤行业长期需求保持乐观。

支撑评级的要点

2024 年以来，建材指数处于总体承压阶段。上半年地产行业积极政策带动产业链上行，但该波行情未能持续。2024Q1 建材行业需求较为疲软，多数企业一季度业绩同比下行。

水泥：短期看竞合优化，长期看供给改革。2023 年及 2024 年上半年水泥企业亏损面较大，我们认为主要系价格中枢下行导致行业盈利下滑。

短期来看，在需求疲软的背景下，落实地区内错峰减产、推动价格中枢抬升是增厚水泥企业盈利的有力措施。二季度东北地区错峰减产落地情况最优，价格中枢持续上涨，7 月中旬已超过华东地区价格水平。长期来看，水泥行业节能降碳已成为行业大方向，龙头企业具备技术优势，有望进一步提升市占率。估值角度考虑，水泥板块当前处于市净率底部位置，部分企业的分红比例和股息率较高，具备较高的投资安全边际。

消费建材：估值低位，报表端风险陆续出清。消费建材企业业绩与估值走势呈现相反方向。公司报表端风险陆续出清，收现比提升，经营现金流同比显著增加。2024H1 多数消费建材原材料价格震荡下行，公司成本端压力不大，若下游需求好转则利润有望继续增厚。上半年地产行业积极政策频出，5-6 月 30 大中城市商品房销售情况出现好转信号，政策效果持续性以及从政策落地传导至消费建材需求端的效果仍需观察。

2024H1 在需求未有明显好转的背景下，消费建材供给端有望继续出清，行业竞争格局进一步优化。供需两端均有边际向好的动力，消费建材企业业绩有望持续修复。

玻纤：价格涨后趋稳，看好长期需求。上半年玻纤价格上涨时点下行业供需持续偏弱，恐慌性补库持续约两个月后，因行业需求难以支撑而收尾。但 24Q1 末开启涨价后各玻纤厂商盈利能力均获得明显修复。当前价格水平下行业头部厂商能够实现盈利，其余中小厂商仍在盈亏平衡线附近。参考行业头部企业及新进入者的大举扩产动作，我们对玻纤行业的长期需求保持乐观；同时，玻纤作为一种替代材料，价格下行的情况下其性价比凸显，新型应用领域有望浮现。

投资建议水泥板块推荐海螺水泥、华新水泥；水泥产业链推荐垒知集团、苏博特、西部建设。消费建材板块推荐北新建材、伟星新材、东方雨虹。玻纤板块推荐中国巨石、宏和科技。

评级面临的主要风险地产销售不及预期，基建下滑及实物工作量落地不及预期，成本压力卷土重来。

目录

回顾与复盘 .......... 5

行情：建材指数总体承压 .......... 5

水泥：底部信号日渐清晰，竞合格局逐步优化 .......... 7

短期：战略转向，竞合优化 .......... 8

长期：节能降碳，供给改革 .......... 10

估值处于低位，安全边际较高 .......... 10

消费建材：地产政策密集出台，行业需求有望改善 .......... 12

业绩改善，走出泥沼.......... 12

二季度地产政策密集出台，效果有待观察 .......... 12

报表端风险陆续出清，现金流呈现向好趋势 .......... 15

原材料成本压力不大，盈利能力有望改善 .......... 15

估值处于相对低位，投资具备性价比 .......... 16

玻纤：行情跌宕起伏，市场博弈继续 .......... 18

大厂引领价格反击战，玻纤价格触底反弹 .......... 18

当前时点库存、供给与估值分析 .......... 19

玻纤行业观点总结 .......... 22

投资建议 .......... 23

风险提示 .......... 24

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