1、贵金属“衰退交易”将取代“降息交易”成为市场主要叙事，美债期限利差倒挂，国际局势不稳定性加剧，将降低市场的风险偏好。金价有望震荡向上，中长期仍坚定看好金价走势。美国制造业数据仍处于荣枯线以下，就业数据持续恶化，美债期限利差倒挂加剧，“衰退交易”将取代“降息交易”成为市场主要叙事。美国 7 月 ISM 制造业 PMI 指数为46.8，环比下降 1.7pct，连续 4 个月下降。美国 7 月失业率为 4.3%，环比增长 0.2pct, 就业市场持续恶化。目前美联储降息仍未落地，当前市场预期变化较大。综合来看，“衰退交易”将成市场主要叙事，且国际冲突频发，或将进一步驱动市场寻求避险资产的交易，金价有望震荡向上，中长期维度看美联储未来降息或仍是金价向好的核心动力，坚定看好后续金价及相关标的表现。

2、工业金属短期内铜铝价格承压寻底。美国失业率自 3 月以来连续 4 个月上升，最新公布的 7 月失业率为 4.3%，环比增长 0.2pct，预示着美国经济可能面临衰退。政策层面看有托底，此前政治局会议强调了将坚定完成全年经济发展目标，传递出逆周期调节、提振消费等积极信号,叠加“设备更新+以旧换新”政策，需求面将获较强支撑。我们预计短期内铜铝价格承压寻底；若下半年进出口延续此前增长态势，在内外需联动下，金属价格表现将有望改善向好。铜方面：本周铜价走低后小幅回升，后续关注需求情况。铝方面：目前看供需驱动有限，成本提供一定支撑。

3、小金属及新材料小金属：推荐关注因价格上涨，驱动行业及公司盈利改善带来的投资机会。稀土：本周稀土涨跌互现，后续稀土走势需关注第二批国内指标释放情况。锑：本周锑价较上周持平，整体较为稳定。锗：本周二氧化锗延续增长，周涨幅达到 7.33%。

投资建议美国经济趋弱、美联储降息时点临近及国际冲突迭起，短期内贵金属高位震荡，长期坚定看好金价表现。工业金属铜铝因交易衰退、库存高企，短期内价格承压，需观察去库情况。小金属价格上涨，驱动盈利端改善，带来投资机会。相关标的：1、贵金属：中金黄金、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、招金矿业等。2、工业金属：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、天山铝业、云铝股份、中国铝业、索通发展等。3、小金属及新材料：湖南黄金、华钰矿业、云南锗业、驰宏锌锗、中钨高新、厦门钨业等。4、稀土&磁材：中国稀土、北方稀土、盛和资源、宁波韵升、正海磁材等。

风险提示美联储降息不及预期、下游需求不及预期、供给大幅增长引发产品价格下跌、政策变化带来供给收缩等。

正文目录

1. 核心观点及投资建议 .......... 4

2. 本周板块表现回顾 .......... 6

3. 价格及库存表现 .......... 8

3.1. 贵金属 .......... 8

3.2. 工业金属 .......... 9

3.3. 能源金属 .......... 11

3.4. 小金属及新材料 .......... 13

4. 一周重要新闻（2024.08.05-2024.08.11）.......... 15

5. 一周重要公司公告（2024.08.05-2024.08.11） .......... 16

6. 风险提示 .......... 16

图目录

图 1: 各行业（申万一级行业）指数本周（2024.8.5-2024.8.9）表现排名 .......... 6

图 2: 有色金属子板块（申万二级行业）本周（2024.8.5-2024.8.9）涨跌幅.......... 7

图 3: 机构资金本周（2024.8.5-2024.8.9）净流入情况（“+” 代表净流入，“-”代表净流出，单位：亿元） .......... 7

图 4: 本周（2024.8.5-2024.8.9）有色金属板块（申万一级行业）个股涨幅前五 .......... 8

图 5: 本周（2024.8.5-2024.8.9）有色金属板块（申万一级行业）个股跌幅前五 .......... 8

图 6: 本周 COMEX 黄金价格环比上周+0.26%（单位：美元/盎司） .......... 9

图 7: 本周 COMEX 白银价格环比上周-2.69%（单位：美元/盎司） .......... 9

图 8: 本周金银比指标环比上周+3.03%，达 88.48 .......... 9

图 9: 截至 2024 年 8 月 6 日，COMEX 黄金非商业净多头持仓数量达到238749 张，环比 2024 年 7 月 30 日减少 7852 张，跌幅达 3.18%（单位：张） .......... 9

图 10: 本周电池级碳酸锂价格环比上周-0.62%（单位：元/吨） .......... 12

图 11: 本周氢氧化锂价格环比上周-0.64%（单位：元/吨） .......... 12

图 12: 本周进口锂精矿价格环比上周-2.69%（单位：美元/吨） .......... 12

图 13: 本周电解钴价格环比上周-1.28%（单位：元/吨） .......... 12

图 14: 本周硫酸钴价格环比上周-0.51%（单位：元/吨） .......... 12

图 15: 本周四氧化三钴价格环比上周-0.82%（单位：万元/吨） .......... 12

图 16: 本周硫酸镍价格环比上周持平（单位：元/吨） .......... 13

图 17: 本周 MHP 折扣系数环比上周-0.63%（单位：%） .......... 13

图 18: 本周氧化镨钕价格环比上周+0.27%（单位：元/千克）.......... 14

图 19: 本周氧化镝价格环比上周-1.14%（单位：元/千克） .......... 14

图 20: 本周氧化铽价格环比上周-1.80%（单位：元/千克） .......... 14

图 21: 本周氧化铈价格环比上周持平（单位：元/千克） .......... 14

图 22: 本周镁锭价格环比上周+0.52%（单位：元/吨） .......... 14

图 23: 本周锑价格环比上周持平（单位：元/吨） .......... 14

图 24: 本周二氧化锗价格环比上周+7.33%（单位：元/千克）.......... 15

图 25: 本周钼价格环比上周持平（单位：元/千克） .......... 15

图 26: 本周钨条价格环比上周持平（单位：元/千克） .......... 15

图 27: 本周海绵钛价格环比上周持平（单位：元/千克） .......... 15

图 28: 本周钒价格环比上周持平（单位：元/千克） .......... 15

图 29: 本周镓价格环比上周+4.04%（单位：元/千克） .......... 15

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