复盘海外竞争格局，前期传统品牌商凭借优势渠道及品牌力跑马圈地，但在极致竞争环境中，消费者逐步回归产品性价比及差异化的考量，唯有强研发及高质量，能够让品牌在同质化中凝练出差异化。我们认为保健品赛道虽小而美，但路宽且长，老龄化支撑、渗透率提升，我国保健品仍是一门好生意。结合进口分析，短期竞争虽有加剧之势，但影响的更多是传统大类，前沿方向的研发壁垒仍高。渠道为筋骨，产品力方为突围之路，随着行业模式从“服务溢价”转向“研发溢价”、“质量溢价”，具备研发、质量优势的龙头企业有望穿越周期，久久为功。

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