公司系国内领先的有源相控阵雷达解决方案提供商，各下游领域市场空间广阔，有望凭借自身优势筑稳护城河，伴随中标项目金额增长提升业绩弹性。

公司是国内领先的有源相控阵雷达解决方案提供商。公司主要客户为政府和事业单位及其系统集成商（各地气象局、水利局及科研单位等）。公司主要产品为 X、C、Ku 波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达及其配套产品，S波段与毫米波雷达处于产品研制阶段。实控人股权集中度高，分红、股份回购彰显发展信心。

下游应用领域：气象、水利部署加速推进，空管与低空有望实现 0-1： 气象领域：X 波段用于 S/C 波段补盲，部署明显提速，预计全国 X 波段气象雷达补盲总需求量达 945 部，其中相控阵雷达年新增部署超 140 台，年新增市场规模接近 10 亿元，公司 X 波段有源相控阵雷达中标份额领先。

水利测雨领域：23Q4 增发万亿国债重点支持水利领域，24H1 7,800 项水利项目已全部开工实施，24 年水利测雨雷达批量招标正式开启。乐观预计国内主要流域 X 波段水利雷达总需求为 1,406 台，市场规模可达 98 亿元。

机场空管领域：存量机场更新+新建机场配套与国产替代带来发展机遇。公司已与国内多个大型机场签署观测试验合作协议，正处于市场推广阶段。

低空监视领域：无人机保有量迅速增长，低空监视雷达重要性愈发凸显。

公司系珠海高新区低空经济产业联盟理事长单位，Ku 波段新产品与在研毫米波雷达产品有望打开全新增长空间。

技术路线与成本优势构筑核心护城河，中标项目金额快速增长增厚业绩弹性。

“标准化硬件+软件化开发”，通用化核心部件较可比厂商具备成本优势。

气象领域：公司系 X 波段有源相控阵唯二许可证获得企业之一，24 年以来招标数量高增，公司 X 波段有源相控阵产品份额领先，经测算预计超 60%。

水利测雨领域：入选水利部第四届水文监测仪器设备推介名录，根据公开数据截至 24 年 8 月，已中标 18 台水利雷达，合计中标数量占比超 60%。

投资建议：有源相控阵气象雷达龙头，多应用领域打开成长空间。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为 2.48 亿元、4.87 亿元与 7.02 亿元，对应 PE分别为 39.1 倍、19.9 倍与 13.8 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：雷达产品研发不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、外部经济环境波动的风险、原材料价格波动的风险。

正文目录

一、 纳睿雷达一张图速览 .......... 5

二、 公司概况：领先的全极化多功能有源相控阵雷达解决方案提供商 .......... 6

1、 领先的全极化多功能有源相控阵雷达解决方案提供商 .......... 6

2、 下游客户：政府和事业单位及其系统集成商为主，或将拓展海外市场 .......... 8

3、 财务分析：收入稳增，毛利率水平领先于行业 .......... 9

（1） 23 年收入稳增，雷达软硬件占收比超 90% .......... 9

（2） 23 年毛利率小幅下滑，持续加大市场拓展与研发投入力度 ..........10

（3） 营收复合增速高于行业，盈利能力领先.......... 11

4、 供给侧：募投项目&外部租赁厂房助力产能提升 ..........12

5、 股权集中度高，管理层产业经验深厚 ..........12

6、 推进“提质增效重回报”，分红、股份回购彰显发展信心 ..........14

三、 雷达设备概况与市场规模情况 ..........15

1、 雷达设备定义、分类与未来发展趋势 ..........15

（1） 雷达设备的定义与基本分类 ..........15

（2） 发展趋势：有源相控阵技术、全极化技术应用占比有望快速提升 ..........16

2、 雷达行业市场规模、产业链及成本结构情况 ..........17

（1） 国内外雷达行业市场规模情况 ..........17

（2） 雷达行业产业链情况 ..........18

（3） 核心部件：有源相控阵雷达及 T/R 组件成本结构情况 ..........18

四、 各应用领域情况：气象、水利测雨雷达部署加速推进，机场空管与低空监管打开全新空间20

1、 气象领域：X 波段有效弥补现有 S/C 波段盲区 ..........20

2、 水利测雨领域：水利部印发相关通知，掀开水利测雨雷达规模化建设序幕..........22

3、 机场空管领域：空管雷达国产替代带来成长空间 ..........24

4、 低空监管领域：低空无人机保有量迅速增长，低空监视雷达重要性愈发凸显 ..........26

五、 公司优势：技术路线与成本优势构筑核心护城河，中标项目金额快速增长增厚业绩弹性27

1、 “标准化硬件+软件化开发”，通用化核心部件较可比厂商具备成本优势 ..........27

（1） 底层采用模块化硬件+系统软件 ..........27

（2） 技术路线与自研通用器件共筑成本优势..........28

2、 产品性能具备一定优势，中标金额快速提升 ..........30

（1） 公司雷达产品关键业务指标上具备一定优势 ..........30

（2） 气象领域成为唯二许可证获得企业，X 波段气象雷达份额领先、中标金额快速提升 .30

（3） 水利领域入选水利部推介名录，构筑第二增长曲线 ..........31

六、 投资建议：有源相控阵气象雷达龙头，多应用领域打开成长空间 ..........33

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