集智转债（123245.SZ）于 2024 年 8 月 14 日开始网上申购：总发行规模为 2.55 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于集智智能装备研发及产业化基地建设项目及电机智能制造生产线扩产项目。

当前债底估值为 73.36 元，YTM 为 3.31%。集智转债存续期为 6 年,中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为 A/A,票面面值为 100 元，票面利率第一年至第六年分别为：0.40%、0.60%、1.00%、1.60%、2.50%、3.00%，公司到期赎回价格为票面面值的 115.00%（含最后一期利息），以 6 年 A 中债企业债到期收益率 8.90%（2024-08-13）计算,纯债价值为 73.36 元，纯债对应的 YTM 为 3.31%，债底保护一般。 当前转换平价为 100.1 元，平价溢价率为-0.13%。转股期为自发行结束之日起满 6 个月后的第一个交易日至转债到期日止，即 2025 年 2 月 20日至 2030 年 8 月 13 日。初始转股价 23.54 元/股，正股集智股份 8 月 13日的收盘价为 23.57 元，对应的转换平价为 100.13 元，平价溢价率为￾0.13%。

转债条款中规中矩，总股本稀释率为 11.76%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价 23.54 元计算，转债发行 2.55 亿元对总股本稀释率为 11.76%，对流通盘的稀释率为 16.80%，对股本有一定的摊薄压力。

观点我们预计集智转债上市首日价格在 128.20~142.32 元之间，我们预计中签率为 0.0012%。综合可比标的以及实证结果，考虑到集智转债的债底保护性一般，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在35%左右，对应的上市价格在 128.20~142.32 元之间。我们预计网上中签率为 0.0012%，建议积极申购。

杭州集智机电股份有限公司是国内唯一一家主营全自动平衡机产品的A 股上市企业，其专注于全自动平衡机的研发、设计、生产和销售。公司掌握了全自动平衡机核心技术，公司自主生产的全自动平衡机产品已进入博世、法雷奥、美的等国内外知名企业，广泛应用于多个行业电器制造领域，同时，公司不断加大新产品研发和拓展力度，生产的全自动平衡机已成功进入多个汽车回转零部件制造领域，获得众多客户肯定。

2019 年以来公司营收稳步增长，2019-2023 年复合增速为 11.27%。自2019 年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率倒“V型”波动，2019-2023 年复合增速为 11.27%。2023 年，公司实现营业收入 2.55 亿元，同比增加 7.60%。

杭州集智机电股份有限公司主营业务为全自动平衡机、测试机和自动化设备的研发、生产和销售，公司主要产品为全自动平衡机、测试机和自动化设备。2021 年-2023 年主营业务收入占营业收入的比例均在 88%以上，公司主营业务突出。集智公司其他业务收入主要包括刀具、夹具、传感器等配件的销售收入等。近年来，集智公司对自动化设备业务进行了大力拓展，使得公司自动化设备收入及占比有所增长并趋于稳定。

集智公司销售净利率和毛利率维稳，销售费用率浮动，财务费用率下降，管理费用率维稳。2019-2023 年，公司销售净利率分别为 10.60%、6.18%、10.54%、7.46%和 11.82%，销售毛利率分别为 46.55%、44.50%、43.72%、42.55%和 44.49%。

风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。

内容目录

1. 转债基本信息 .......... 4

2. 投资申购建议 .......... 6

3. 正股基本面分析 .......... 7

3.1. 财务数据分析.......... 7

3.2. 公司亮点.......... 10

4. 风险提示 .......... 11

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。