本报告导读：我们认为岸田文雄弃选日本民进党党魁对日本股市影响有限。基于对自民党党魁候选人、日本央行货币政策以及日本经济景气等维度的分析，我们对于日股在 2024 年下半年的展望观点相对中性，维持此前标配的观点。

投资要点：石破茂作为支持率最高的日本自民党党魁候选人，其在经济政策方面的主张相对保守。他主张通过财政政策和结构改革来振兴日本经济，以减税和增加公共投资来刺激经济增长，同时推动结构性改革以提高日本经济的竞争力。石破茂对于货币宽松政策持反对态度，若其成功当选自民党总裁，其组建的内阁会在实质上对日本央行的独立性与官员任免造成影响，导致后续货币政策易鹰难鸽，对于日本股市的流动性与估值起到压制作用。即使是支持率略低的小泉进次郎胜选，后者对于宽松的货币政策亦持保守态度。

日本央行的货币政策本身已经在正常化，石破茂或小泉进次郎的经济政策主张对于货币政策无显著边际影响。日本央行自 2024 年 3 月以来两次加息，该国逐渐走出零利率时代。但考虑到日本当前的经济虽然复苏，但经济基础还不甚牢固，且近期日本央行超预期加息导致全球资本市场波动剧烈，预计日本后续加息的方向不变，但节奏会根据实际情况而更灵活，这对于资产定价的影响或将较为温和。

日本经济景气度的改善有利于日股表现。日本经济已经处在复苏的趋势之中，正如日本财务省负责国际事务的副大臣三村淳所表示的那样，“薪资和资本支出强劲增长，预计日本经济将继续复苏”。在全球产业资本流入的大背景下，日本本土制造业持续复苏，整体宏观经济景气度呈向上趋势，若再配合新组建内阁政府积极的财政政策，日股在分子端有望受到一定程度的提振。

我们认为岸田文雄弃选日本民进党党魁对日本股市影响有限。我们对于日股在 2024 年下半年的展望观点相对中性，维持此前标配的观点。主观分析认为日本宏观环境回暖，经济景气度、内生通胀与总需求逐渐提升，在全球产业链再分配的背景下，市场对日本企业的盈利预期持续改善，而全球资金亦继续进入日本资本市场，对日经指数起到了一定提振作用。宏观因子定量模型显示，中性的宏观环境下，日股或以震荡为主。

风险因素：地缘政治存在不确定性、分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差、市场一致预期调整、量化模型局限性。

目录

1. 事件：日本首相宣布不再参加日本自民党总裁选举 .......... 3

2. 日本自民党党魁候选人政策主张 .......... 4

2.1. 石破茂：自民党内支持率第一的候选人 .......... 4

2.1.1. 背景履历 .......... 4

2.1.2. 经济政策主张：以财政政策和结构改革来振兴日本经济.......... 4

2.2. 小泉进次郎：继承政治遗产的“新生代” .......... 4

2.2.1. 背景履历 .......... 4

2.2.2. 经济政策主张：推进更深层次的改革 .......... 5

2.3. 高市早苗：立场保守的女性议员 .......... 5

2.3.1. 背景履历 .......... 5

2.3.2. 经济政策主张：继续维持宽松的货币政策 .......... 5

3. 日本经济基本维度良好，权益定价中枢稳定 .......... 6

3.1. 主观分析：日本经济实现复苏但基础不牢固 .......... 6

3.2. 宏观因子模型：中性的宏观环境下，日股或以震荡为主.......... 6

4. 研究结论：维持日股标配观点 .......... 9

5. 风险因素 .......... 10

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