究赛维时代是一家技术驱动的品牌出海企业，具备全链条的品牌运营模式。

赛维时代成立于 2012 年，主营跨境电商出口业务, 亚马逊平台/北美市场是 赛 维 时 代 品 牌 化 战 略 的 核 心 渠 道 ， 2023 年 收 入 占 比 分 别 为88.3%/89.9%，公司目前共孵化 4 个十亿级品牌，超过 20 个亿级品牌。公司在基础平台层具备全链路数字化能力，具备“小前端+大中台”的敏捷型组织架构。在销售侧，基于跨区域、跨平台的销售网络，构建品牌矩阵支撑的多品类延伸能力，公司在供应侧依托庞大而优质的供应商生态、全球仓储物流网络布局，并通过自研的服装柔性供应链系统赋能生产，构建高效供应能力。

跨境电商行业业态逐渐成熟，品牌化、专业化、数智化成为发展新趋势。

据海关总署数据，2023 年中国跨境出口电商行业达到 2.4 万亿元。受到平台规则、产业成熟度等多重因素影响，跨境出口卖家从早年以白牌、低附加值产品为主逐步向品牌化、专业化的产品进行探索，而跨境电商的平台费率与营销成本不断提升，促使企业在供应链端增效，加速数智化布局。

品牌化战略持续推进，多元产品矩阵有望进一步提升竞争力。服饰配饰是公司的核心产品板块，赛维时代在服饰配饰品类已经具备涵盖趋势研判、开发设计、生产制造及营销推广的全产业链经营能力，2023 年服饰配饰收入达 46.7 亿，占比总收入超过 70%。基于全链路数字化能力和高效供应能力，公司已形成多层次的品牌矩阵，其中 4 个 10 亿级品牌在主营业务收入中占比 54.87%，同比增长 40.6%。随着头部品牌的孵化路径和经验愈加成熟，有望不断带动中坚品牌和新兴品牌逐步释放动能，不断迭代升级。

跨境供应链多渠道打通，全链路数字化能力构成公司核心竞争力。生产采购端，公司以成品采购、委托加工和自主生产三种模式实现产品的灵活供应，提高周转效率。仓储物流端，公司以自建仓储物流系统为基础，欧洲、北美海外仓及国内仓为依托，建立完善的仓储物流体系。以 Amazon FBA、海外仓+第三方配送与直邮三种模式打通跨境出口渠道。数字系统端，公司开发出集成内部各业务管理模块的 ERP 软件系统，实现了产品研发、生产及采购、仓储物流等各环节的数字化运营，提高供应链运转效率。

盈利预测与估值：公司具备全链路的生态优势，抓住品牌化趋势，以服饰配饰为主要类目实现海外持续拓张。综合预计 2024-2025 归母净利润 4.18亿/4.93 亿元，对应当前 21x/17xPE，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：汇率波动风险、出口数据不及预期、贸易政策变动风险

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。