转债基本情况分析：集智转债发行规模 2.55 亿元，债项与主体评级为 A/A 级；转股价 23.54元，截至 2024 年 8 月 9 日转股价值 99.75 元；发行期限为 6 年，各年票息的算术平均值为 1.52 元，到期补偿利率 15%，属于新发行转债高水平。按 2024 年8 月 9 日 6 年期 A 级中债企业债到期收益率 8.93%的贴现率计算，债底为 73.24元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为 13.35%，对流通股本的摊薄压力为 20.22%，摊薄压力较大。

中签率分析：截至 2024 年 8 月 9 日，公司前三大股东楼荣伟、杭州集智投资有限公司、赵磊分别持有占总股本 24.48%、5.56%、5.01%的股份，前十大股东合计持股比例为 56.85%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在60%左右。剩余网上申购新债规模为 1.02 亿元，因单户申购上限为 100 万元，假设网上申购账户数量介于 650-750 万户，预计中签率在 0.0014%-0.0016%左右。

申购价值分析：公司所处行业为仪器仪表（申万三级），从估值角度来看，截至 2024 年 8 月9 日收盘，公司 PE(TTM)为 73 倍，在收入相近的 10 家同业企业中处于中等偏上水平，市值 19.05 亿元，处于中等偏上水平。截至 2024 年 8 月 9 日，公司今年以来正股下跌 34.28%，同期行业（申万一级）指数下跌 18.41%，同花顺全 A下跌 10.63%，上市以来年化波动率为 60.62%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为 6.33%，股权质押风险较低。

集智转债规模较小，债底保护一般，平价低于面值。参考同行业转债，综合审慎考虑，我们给予集智转债上市首日 25%的溢价，预计上市价格为 125 元左右，建议积极参与新债申购。

公司经营情况分析：

2024Q1，公司实现营收 0.51 亿元，同比下降 29.95%，营业成本 0.30 亿元，同比下降 28.43%。归母净利润为 0.03 亿元，同比下降 69.74%。

竞争优势分析：企业定位：国产全自动平衡机行业先行者。

1）核心技术和研发优势。公司掌握了全自动平衡机核心技术，在测量、定位、计算、搬运、对刀和进刀等方面形成了多项核心技术。2）产品设计优势。公司产品重复测量精度高、对刀零点与待处理工件匹配度强、处理工件范围广。公司采用归一化参数数学模型，便于用计算能力较弱但抗干扰能力强的 PLC 系统替代工业控制计算机。3）品牌和服务优势。公司产品已经具有较高的品牌知名度和市场影响力，广泛应用于电机、家用电器、电动工具和汽车等多个行业领域。

公司建立了完善的技术支持和售后维护等客户服务体系，在国内设立了 9 个区域服务中心。

风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。

目录

1 集智转债基本条款与申购价值分析 .......... 3

1.1 转债基本条款 .......... 3

1.2 中签率分析 .......... 3

1.3 申购价值分析 .......... 4

2 集智股份基本面分析 .......... 5

2.1 所处行业及产业链分析 .......... 5

2.2 股权结构分析 .......... 8

2.3 公司经营业绩 .......... 8

2.4 同业比较与竞争优势 .......... 10

3 募投项目分析.......... 12

4 风险提示 .......... 13

插图目录 .......... 14

表格目录 .......... 14

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