本报告导读：

LLM 驱动全新多模态人机交互方式，Agent 作为人机交互的载体和入口，或改变端侧操作系统的生态，重塑商业模式。

投资要点：投资建议：LLM 驱动的多模态人机交互方式引领新一轮生产力革命。Agent 或改变端侧操作系统的生态，重塑商业模式。苹果将受益于 APPLE Intelligence 支持的 Siri 带来的新生态，软件收入逻辑或迎来颠覆。谷歌将受益于 Agent 重塑人机交互模式后带来的搜索调用量增长，以及交互闭环中谷歌应用全家桶的流量增长。微软 Copilot依托于 Windows 系统及 Office 套件，变现进度较快。推荐标的：苹果（AAPL.US）、谷歌（GOOGL.US）、微软（MSFT.US）。

人机交互方式的变革，显著降低 AI 应用门槛，可能带来新一轮生产力革命。由 LLM 驱动的多模态交互方式，大幅提升了自然语言理解能力，加入视觉感知能力，是对人机交互方式的又一次颠覆。我们认为，AI 应用门槛将随着人机交互方式的简化而降低，从而引领新一轮生产力革命。

AI Agent 是交互的载体和入口，Agent 将集成、统一各类 APP 的入口，成为操作系统级别的“超级 APP”。以 Siri 为代表的人机交互能力变革，将改变操作系统的生态，搜索及调用的流量入口从各应用程序回归到硬件端。Siri 的屏幕感知、跨应用操作、行为智能能力，使其具备超级入口的潜质，未来 Agent 将成为操作系统的主导，而应用的形态和功能将被弱化乃至取代。1）安卓：谷歌推出 Project Astra，具备 Agent 潜力。2）iOS：用 Apple Intelligence 重做系统，Siri 成为人机交互的入口。推出 iOS 18.1 开发者测试版，Apple Intelligence 开始落地。自研端侧模型+云侧模型，模型表现追平头部模型。3）Windows：Copilot+PC 已率先落地 PC 端并开启变现。

人机交互变革带来新商业模式。

1）苹果：Agent（Siri）带来新生态，苹果软件收入逻辑或迎来颠覆。Apple Intelligence 的开放的 API 接口将吸引开发者加入，丰富苹果生态，提升苹果税收入；Apple Intelligence 支持的原生应用可收取订阅费用；可向第三方应用收费，以提升 Siri 的调用量；云端模型可向用户收取调用费用。

2）谷歌：Astra 有望充分释放谷歌全家桶的潜力，复刻“Google Intelligence”。多模态输入、自然语言交互将大大降低软件应用门槛，谷歌应用全家桶的用户数有望突破性增长。相较于 AI 搜索，谷歌的优势在于具备流量入口（AI 助手 Project Astra）及全方位的应用生态，多模态交互式搜索将在谷歌生态圈内闭环完成。对于投资者担忧的 AI 搜索的冲击，我们认为因大模型幻觉导致的结果不可靠、用户粘性不强、成本高且变现率较低、无法建立用户反馈的循环机制等问题，AI 搜索短期内仍难以撼动传统搜索引擎。

3）微软：Copilot 赋能Office，已率先实现变现落地。

风险提示：大模型技术进展不及预期；AI 应用渗透、用户接受度不及预期；变现进度不及预期；数据安全和隐私风险；政策监管风险。

目录

1. 多模态 LLM 进化，颠覆性变革人机交互方式 .......... 3

2. 安卓、iOS、Windows 系统的人机交互载体：多模态智能体助手（Agent）5

2.1. 安卓：Astra 打通安卓体系，Screen AI 具备读屏能力 .......... 5

2.2. iOS：Apple Intelligence 重做系统，Siri 成为人机交互的入口 .......... 6

2.3. Windows：Copilot+PC 实现 Agent 构想 .......... 9

3. 多模态人机交互模式与新商业空间 .......... 10

3.1. 苹果：Siri 或重塑系统生态，软件收入逻辑迎来颠覆 .......... 10

3.1.1. 短期推动存量设备换新 .......... 10

3.1.2. 长期看，系统生态重塑，打开软件收入空间 .......... 11

3.2. 谷歌：交互门槛降低带来调用量增长，人机交互在谷歌生态圈内闭环完成 .......... 15

3.3. 微软：Copilot 赋能 Office .......... 20

3.4. 投资建议与估值 .......... 20

4. 风险提示 .......... 22

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。