1）公司深耕通信行业，协议覆盖全面，是我国 PDT协议核心起草单位之一，在多个行业市占率居前列。23 年国务院增发 1 万亿专项国债，支援国内应急网络建设，公司专网集群产品有望受益。

2）公司开拓卫星互联网网络维护项目，随着我国多个星座进入建设期，公司卫星通信领域订单或将贡献新增量。

3）公司先进制造覆盖下游多领域，全球通信设备和智能安防市场 23年增速分别为 11.4%和 9%，均保持增长态势，制造产业将稳定贡献业绩。

专网通信领军企业，应急市场贡献增量。公司深耕移动通信领域三十余载，专网产品覆盖频段与协议全面，是我国自主知识产权的数字集群标准 PDT 标准的八家核心起草单位之一。产品覆盖公安、政府、应急、轨交、机场、港口和石化等行业，市场占有率位居行业前列。2023 年国务院增发 1 万亿元国债用于灾后重建和防灾减灾建设，按照规划，30%的资金其中自然灾害应急能力提升等项目对自组网窄带集群通信系统和应急融合通信系统存在增量需求。随着 24年 2月相关资金下发完毕和各地方招投标陆续进行，公司 370MHz 等专网和融合通信产品有望受益。

开拓卫星互联网维护项目，有望受益于我国低轨星座建设。2023 年公司凭借全面的 ICT服务资质，新开拓了星网卫星互联网网络维护项目。目前我国已向国际电联申请了三座超万颗卫星的超大型低轨卫星星座，由于低轨卫星覆盖面较高轨卫星更小，其需要更多的地面站来为卫星和地面终端实现路由连接。随着我国几大卫星星座相继开始组网和地面站建设逐步启动，地面站和终端用户数量增长将催生网络维护需求，卫星网络维护业务或将贡献增量业绩。

金融科技向智能化迭代，智能制造稳健增长。公司第三大业务金融科技面临银行去柜台化等趋势影响受到短期冲击，未来随着多功能一体机和智能终端迭代升级，公司有望凭借既有竞争优势提升产品价值量，恢复金融科技业务增长动能。

智能制造方面，公司拥有杭州滨江、杭州富阳和嘉兴海宁三大生产基地，制造产品覆盖包括通信产品、智能硬件、安防监控、医疗电子、金融电子、汽车电子在内的多个行业。随着 AI 驱动的通信设备提速迭代和安防监控智能化升级，先进制造业务将维持稳定增长态势，稳固公司基本盘。

盈利预测与投资建议：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1.7亿元、2 亿元、2.2 亿元，3 年复合增速为 13%；24-26 年 EPS 分别为 0.14 元、0.16元、0.17 元，对应 PE 分别为 67 倍、59 倍、53 倍。参考可比公司估值，给予公司“持有”评级。

风险提示：专网通信项目招投标不及预期、产品价格波动等风险。

目 录

1 中电科旗下老牌通信企业，通信金融制造三驾马车 .......... 1

1.1 中电科旗下通信行业中坚.......... 1

1.2 产品覆盖三大领域，毛利率维持稳定 .......... 3

1.3 营收归母波动增长，研发投入持续加大 .......... 5

2 通信主业稳健发展，有望受益于投资周期向上 .......... 7

2.1 通信产业运行稳定，应急专网建设需求增长 .......... 7

2.2 公司公/专/卫星网络全领域布局，将受益于通信周期向上 .......... 8

3 先进制造覆盖多领域，下游市场向好..........11

4 盈利预测与估值 ..........14

4.1 盈利预测..........14

4.2 相对估值..........15

5 风险提示 ..........15

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