光纤环龙头企业，产业链一体化布局。公司是一家以光电子技术为核心的高新技术企业，主要从事特种光纤光缆、特种光器件、新型材料、高端装备和光电系统等五大领域产品的研发、生产和销售，实现了“环-纤-胶-模块-设备”一体化微型产业链全覆盖。2023 年受行业大环境不利因素扰动公司业绩出现下滑。2024Q1 行业需求边际改善明显，公司实现营收 0.57 亿元，同比增长147.82%；归母净利润 0.06 亿元，同比增长 175.43%。我们认为随着公司规模效应显现及下游终端军品结构调整完成，公司业绩有望迎来拐点。

制导武器需求放量在即，公司有望深度受益。公司自主研发的光纤环及特种光纤是军用惯性导航系统光纤陀螺的核心零部件，广泛应用于精确制导武器领域。我们认为，精确制导武器作为现代军事战争核心杀器，伴随新型号研制叠加实弹演训消耗战储需求，有望在“十四五”下半页迎来快速放量。导弹方面：美国五代弹牵引，我国新型制导弹药或加速发展；远火方面：内需外贸需求牵引，远火或进入大规模放量阶段。下游高景气度将快速向上传导，公司作为制导武器上游核心配套商有望深度受益。

积极开拓，相变材料有望形成业绩增长点。公司专注研发不断推陈出新，相关产品或逐渐发力形成业绩增长点。其中相变材料在军民装备热管理方面具有显著优势，可应用于弹载相控阵雷达、功率放大器、电子对抗和信号处理等精确制导系统，是新型军事装备高效温控的重要手段，有望受益于下游需求放量；空芯光纤光传输速率较实心光纤快 50%，未来在通信领域具有较高的市场前景。目前，公司已经取得了相关技术的阶段性成果，未来有望形成收入。 水下建设加速，光纤水听器或打开第二增长曲线。水下监测网建设是我国发展新质新域作战力量，形成反介入/区域拒止能力的重要环节，有望随水下建设加速大面积铺开。公司深耕光纤水听器领域多年，已与国内客户就推进光纤水听器业务发展合作多年，主要提供光纤水听器敏感环、弯曲不敏感光纤等，该部分业务有望进入快速扩张期，形成第二增长曲线。

盈利预测与投资建议：公司专注研发，核心技术自主可控，核心产品市占率领先，行业竞争优势明显。我们预测公司 2024-2026 年营业收入为3.6/4.75/6.3 亿元，归母净利润为 0.91/1.2/1.56 亿元，对应 PE 为26.64/20.14/15.42X。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

正文目录

1 光纤环“小巨人”，产业链全流程解决方案供应商 .......... 5

1.1 光纤环核心供应商，深耕光电子技术 14 年 .......... 5

1.2 “5+1”同心圆布局，产业链配套完整 .......... 6

1.3 需求边际改善，有望迎来业绩拐点 .......... 8

2 精确制导武器需求放量，公司有望深度受益 .......... 10

2.1 惯性导航：主流精确制导方式之一，光纤陀螺为核心部件 .......... 10

2.2 现代战争凸显精确制导武器重要性 .......... 13

2.3 导弹：美五代弹牵引，我国新型制导弹药或加速发展 .......... 15

2.4 远火：内需+外贸，远火或进入大规模放量阶段 .......... 16

3 坚持前沿开拓，相变材料及空芯光纤有望迎突破 .......... 18

3.1 相变材料：军民领域的高效热控技术，应用市场广阔 .......... 18

3.2 空芯光纤：通信领域的创新革命，市场化指日可待 .......... 19

4.水下建设或加速，水听光纤业务有望打开公司第二增长曲线 .......... 20

4.1 海底监测网：各国未来建设重点，市场空间超百亿 .......... 20

4.2 光纤水听器：海底监测网最重要的价值环节，应用推广有望加快 .......... 22

5. 自研优势筑牢行业护城河，核心客户市占率领先 .......... 24

5.1 核心产品技术领先全国，竞争优势明显 .......... 24

5.2 自研逐步替代外购，毛利率有望进一步提高 .......... 26

5.3 与客户建立战略合作关系，市占率领先 .......... 27

6. 盈利预测与投资建议 .......... 28

6.1 盈利预测 .......... 28

6.2 投资建议 .......... 29

6.3 风险提示 .......... 30

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