主业房地产再出发，转型布局福建低空和“港数闽算”：公司以房地产为主业，专业从事住宅地产、商业地产的开发,同时涉足工业地产及旅游地产。2023 年，公司实现营收 116.95 亿元；归母净利润 2.23 亿元。地产业务多次计提存货跌价减值，剩余在手项目主要为华东地区，质地较好，能为转型提供一定资金支持。俞培俤为公司实控人，现担任香港乐群慈善基金会主席、香港福州社团联会主席、香港福建社团联会荣誉顾问、福州市慈善总会永远名誉会长等社会职务。创始人背景雄厚，眼光前瞻，2024 年开始布局低空经济和“港数闽算”，开始全面自我转型。

福建低空建设意义重大，大名城掌握枢纽机场，低空运营前景可期：福建省丘陵地貌、海岸线长；紧邻台湾省，边海空防建设需求迫切。枢纽机场是低空产业的关键环节，是后续运营各项服务的基础，谁掌握枢纽机场，谁就有望掌握低空运营主导权。2024 年 6 月，大名城公告拟和航发公司、中航金城成立合资公司布局低空业务，分别持股 56%/34%/10%。

中航金城是低空经济国家队，提供技术支持和协调军方、民航。航发公司是国有独资企业，提供地方行政资源。合资公司拟在福州新区投资建设“低空城际智慧枢纽机场”项目，先发优势明显。大名城后续有望在福建多地建设低空枢纽机场，建设选址具有排他性，掌握低空运营核心竞争力。

加码“港数闽算”，为低空业务提供优质现金流：香港算力资源紧张，数据跨境流动政策颁布，福建省算力成本相比香港优势明显，海底光缆直通香港，具备免税、补贴等政策优势，福建可以为香港提供优质算力。

2024 年 5 月，公司公告拟与福建大数据产投、商筹科技成立合资公司，布局“港数闽算”，分别持股 44%/51%/5%。商筹科技是商汤科技的合并联属实体，提供技术支持。大数据产投是福建省大数据集团有限公司（福建省国资委 100%持股）的控股子公司，提供数据跨境服务和政府资源。

合资公司第一批 2000P 算力已交付，香港客户已经开始测试，预计项目盈利能力较强，为公司低空业务提供优质现金流。

盈利预测与投资评级：公司主业是房地产业务，现逐步转型低空经济和算力，营收空间和商业模式有望迎来质的变化，基于此，应当给予估值溢价。截至 2024 年 8 月 11 日，大名城 PB(LF)估值为 0.68 倍，略低于可比公司，安全边际较高。公司港数闽算业务第一批 2000P 算力已交付，香港客户已经开始测试，预计项目盈利能力较强，加上公司在福建省的低空经济中具备明显先发优势和资源优势，若两大新业务开展顺利，公司估值有望提升。基于此，我们给予公司 2024-2026 年归母净利润预测为 2.09/1.61/1.45 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：转型进度不及预期；低空产业政策支持力度不及预期；AI 应用发展不及预期。

内容目录

1. 低空和算力业务开启，主业财务质量优化 .......... 4

1.1. 主业房地产开发，新布局低空经济和算力.......... 4

1.2. 地产景气度影响业绩表现，报表质量逐步优化.......... 6

2. 福建低空建设意义重大，大名城掌握枢纽机场 .......... 7

2.1. 低空经济元年，顶层设计稳步推进.......... 7

2.2. 福建低空战略意义重大，枢纽机场是核心.......... 10

2.3. 联合低空巨擘，从枢纽机场到资源整合.......... 12

3. 布局算力赛道，加码“港数闽算” .......... 13

3.1. AI 时代来临，全球算力需求旺盛.......... 13

3.2. “港数闽算”工程开启，市场前景广阔 .......... 15

3.3. 项目盈利能力强，先发优势显著.......... 17

4. 盈利预测 .......... 18

5. 风险提示 .......... 19

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