2024 年或已进入新一轮轨交周期。轨道交通设备是铁路和城市轨道交通运输所需各类装备的总称，主要涵盖了机车车辆、工程及养路机械、安全保障、通信信号、牵引供电、运营管理等各种机电装备。轨交大致分为大铁路市场和城市轨道交通市场，近二十年，我国经历了多轮典型的轨交周期，比如：2008-2010 年主要由投资拉动，基建相关更为受益；2013-2015 年主要侧重设备交付，叠加进口替代，车辆及零部件弹性大。2023 年以来，“客流向好+维保周期+设备更新”等因素叠加，轨交设备行业或正进入新一轮周期。

客流向好：铁路建设高峰或已过，相关采购驱动由铁路新建里程的快速增长转向由客运货运需求向好带来的增量需求。2024 年上半年，铁路客运量累计达到 20.96 亿人次，同比增长 18.39%，与 2019 年同期相比增长 18.16%；铁路货运量累计达到 25.13 亿吨，与 2019 年同期相比增长 21.70%。铁路客流向上，致动车组新车需求有望向上。

维保周期：随着我国轨道交通网络的形成和完善，动车组新增量增速或将趋缓，而存量市场越来越大，行业需求的增量逻辑将被逐步弱化，存量需求逐步占据主导地位，而存量动车组需要定期进行维护，由低到高大致可分为五个检修等级，其中一二级运用检修，三~五级为高级修。根据中国中车公告，动车高级修周期大致分为 3 年/6 年/12 年，前期大量存量车型正逐渐进入高级修时期，而 2013-2016 年期间动车组新增量尤为明显，预计轨交维修后市场规模将提升明显，将迎来黄金期。

设备更新：老旧型铁路内燃机车的报废运用年限为 30 年，但是在用的老旧内燃机车因研制年代较早，一些处于超期服役状态。国家铁路局 2023 年 12 月 5日发布《关于〈老旧型铁路内燃机车淘汰更新管理办法（征求意见稿）〉公开征求意见的通知》，2027 年始，达到报废运用年限的老旧型铁路内燃机车应当全面退出铁路运输市场；自 2035 年始，老旧型铁路内燃机车应当全面退出铁路运输市场。2024 年 2 月，国家铁路局表示将“力争 2027 年实现老旧内燃机车基本淘汰”，时间表有所提前。2024 年 6 月，交通运输部等十三部门关于印发《交通运输大规模设备更新行动方案》的通知，提出“加快老旧机车淘汰、鼓励新能源机车更新”；截至 2023 年末，全国拥有铁路机车 2.24 万台，其中内燃机车 0.78 万台，而老旧机车数量较多。假设：机车 1600 万元/辆，若每年更新 800 台老旧内燃机车，即未来 3 年平均机车待替换空间为 128 亿元。

投资建议：我们认为“客流向好+维保周期+设备更新”是未来行业重要看点；新一轮轨交周期有望打开较大市场空间，对应细分领域具有明显竞争优势的龙头企业有望率先受益；1）中国中车：全球动车组、机车、城轨车辆、客车及货车等车辆领先企业，有望在动车组高级修及机车更新中受益；2）中国通号：我国铁路信号与控制系统领先企业，有望在铁路控制系统更新中受益；3）时代电气：轨道交通电气装备/轨道工程机械/通信信号系统等是公司的重要业务，公司有望受益于轨交维修及设备更新；4）中铁工业：盾构机、道岔等是公司主营产品，相关业务与设备更新政策契合度较高，有望在设备更新改造过程中受益。

风险提示：制造业景气度不及预期；客流量不及预期；行业政策变化风险；维保及设备更新不及预期；出口不及预期。

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