❖ 深耕结构件业务 28 年，营收稳步提升。公司专注于锂电池精密结构件和汽车结构件的研发制造，具备 28 年的生产经验。营业收入从 2016 年 14.55 亿元提升至 2023 年 105.11 亿元，CAGR 达 33%，其中 2023 年电池结构件业务贡献最大，营收占比超过 95%；2021 年以来，公司毛利率略向下，净利率持续在 10-12%之间，毛利率与净利率差值持续收窄，可见公司控费能力强劲。

❖ “13+3”全球化产能布局配套客户，海外基地进展顺利。国内市场，公司已建设深圳、上海、江苏、陕西、厦门、广东等 13 个基地，实现与宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等核心客户的深度配套。海外市场，公司已建设匈牙利、瑞典、德国三个海外基地，其中匈牙利、瑞典基地已投产，实现盈利。除此之外，2024 年 5 月公司宣布贴近宁德时代、三星等客户建设产值 7000 万美元的生产基地，该基地有望 2026 年投产。海外基地布局有助于公司进一步巩固国内出海企业合作关系，同时拓展 Northvolt、ACC 等国际大客户。

❖ 携手盟英、盟立，进军机器人产业，拓宽发展赛道。2024 年 4 月，公司宣布与台湾盟立、台湾盟英合资布局人形机器人关键零部件谐波减速机。合作伙伴台湾盟立为全球领先的智能自动化系统供应商，其 2018 年建立盟英科技负责生产制造机器人关节模块及谐波减速机。目前盟英科技已实现谐波减速器月产量 3000 组，2024 年年度销量有望达 10 万组。依托于公司目前的生产基地与客户资源，合资公司有望进一步开拓市场，机器人业务有望为公司贡献更多利润，打开公司第二成长空间。

❖ 投资建议：公司作为锂电结构件领先企业，客户关系稳固，海外基地进展顺利，建立机器人合资公司，有望迎来发展第二春。基于此，我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入 126.95/153.01/181.47 亿元，归母净利润 14.14/16.50/19.06亿元，对应 PE 为 13.91/11.91/10.32 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

❖ 风险提示：可转债转股风险；市场竞争加剧风险；客户集中度高风险；汇率波动风险。

内容目录

1 深耕精密结构件产品 28 年，规模稳步提升 .......... 4

1.1 产品种类多元，精密结构件开拓者 .......... 4

1.2 股权结构集中稳定，股权激励计划彰显公司信心 .......... 4

1.3 公司重视研发投入，业绩持续提升 .......... 6

2 结构件高壁垒，市场规模持续提升 .......... 7

2.1 结构件直接影响动力电池性能，工艺流程要求严格 .......... 7

2.2 动力+储能电池快速发展助力结构件市场规模提升.......... 8

2.3 市场格局集中，公司领先同行 .......... 9

3 深度绑定大客户，海外基地进展顺利 .......... 10

3.1 产能配套大客户，海外基地进展顺利 .......... 10

3.2 规模效应降低材料成本，其他费用控制能力强劲 .......... 12

4 谐波减速器空间潜力大，打开公司第二成长空间 .......... 13

4.1 机器人市场发展带动谐波减速器市场规模扩大 .......... 13

4.2 市场竞争格局集中，仍存在国产替代空间 .......... 14

4.3 多项优势助力公司切入机器人赛道，布局谐波减速器 .......... 14

5 盈利预测与投资评级 .......... 15

5.1 盈利预测 .......... 15

5.2 估值与投资评级 .......... 17

6 风险提示 .......... 18

图表目录

图 1. 公司开拓机器人业务，建立海外基地开启全球化布局篇章 .......... 4

图 2. 公司股权结构相对集中，较为稳定（截至 2024 年 3 月 31 日） .......... 5

图 3. 公司锂电池结构件营业收入占比持续提升 .......... 6

图 4. 公司营业收入水平持续提升 .......... 6

图 5. 2020 年以来公司毛利率与净利率差值逐渐收窄 .......... 6

图 6. 公司利润水平随营收增长而持续增长 .......... 6

图 7. 公司经营性现金流良好 .......... 7

图 8. 公司控费能力强劲 .......... 7

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