★ 期权市场概况截止 2024 年 7 月 26 日，我国上市期权品种已达 54 个，包括3 个股指期权、9 个 ETF 期权以及 42 个商品期货期权，全面覆盖权益和商品板块。权益期权市场中证 1000 股指期权（MO）日均成交额最高为 10.4亿元，其次为上交所的 500ETF期权、300ETF 期权与 50ETF 期权，日均成交额均超过 5 亿元，日均成交持仓比在 0.75-0.99 之间。

★ 期权重要观测指标与策略期权实际交易中常用的是利用期权价格来计算隐含波动率曲面，因此波动率曲面相关的量价指标（PCR 指数，VIX 指数，Skew 指数）更加受市场关注。期权由于其提供非线性的收益结构，可以构造复杂多样的策略组合，包含方向性策略、中性策略、结合标的、套利策略、做市策略、场外期权策略。

★ 期权对冲的应用根据 2023 年 2 月至 2024 年 8 月数据，对华夏上证 50ETF 和华泰柏瑞沪深 300ETF 进行期权对冲效果测算，结果显示标的多头保险策略对冲效果最好的为实值二档期权，标的多头备兑策略对冲效果最好的为虚值一档期权。

根据保险策略与备兑策略的测算，沪深 300ETF与上证 50ETF最优的领口策略方案为：卖出虚值一档看涨期权，买入实值二档看跌期权，对冲效果良好。该方案对于上证 50ETF 而言，将年化收益从-9.17%提升至-1.77%，年化超额收益超过 6%，将最大回撤从-19.28%收窄至-10.24%；对沪深 300ETF 而言，将年化收益从-11.56%提升至-3.69%，年化超额收益超过 7%，将最大回撤从-21.57%收窄至-13.72%。

★ 风险提示量化模型失效风险，指标的有效性基于历史数据得出，不排除失效的可能。

目录

1. 期权市场概况..........4

1.1. 全球场内期权市场概况..........4

1.2. 国内期权市场概况与投资者结构..........4

1.3. 期权合约要素及交易规则..........10

2. 期权希腊字母.......... 13

2.1. Delta.......... 15

2.2. Gamma.......... 16

2.3. Vega.......... 17

2.4. Theta..........18

3. 期权市场部分观测指标及交易策略.......... 18

3.1. PCR 指数..........18

3.2. 波动率 VIX 指数..........19

3.3. 波动率 Skew 指数..........20

3.4. 期权交易策略..........21

4. 期权对冲的应用.......... 27

4.1. 标的多头保险策略对冲效果测算..........28

4.2. 标的多头备兑策略对冲效果测算..........30

4.3. 标的多头领口策略对冲效果测算..........32

5. 风险提示.......... 33

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