转债的“静态”收益

转债经过信用筛选后，已经有不少品种拥有很好的静态收益，能实现很好的债券替代作用：

1） 转债 YTM 大于 4%的品种数量已经达到 154 家，占比接近 30%。

2） 对于短久期的转债来说，扣除掉风险相对较大的品种（70 家左右），

3 年以内存续期的转债，YTM 大于 3%的数量，达到了 76 家。

3） 控制 AA以上评级，目前已经有 76家公司 YTM大于投资级信用债。

4）评级越低，可替代品种越多高 YTM 品种的参与有以下几种模式：

1） 对于一些久期很短的品种，可以做纯债替代，甚至可以博弈公司努力转股。

2） 一些久期 2 年内，资质较高，还债能力偏强的品种。

3） 久期 2-3 年，资质较高的纯债替代品种。

4） 具备股性，转债持有期不亏钱，但可以参与正股的机会。

回售收益是第二种静态观察的方式，在接近回售期的过程中，低价转债或有下修的机会、或有提前还债的可能。

转债的“动态”收益高股息风格与长债的走势出现一定背离，更多反映出权益资产避险属性。

市场水平，而偏股的高股息品种则普遍历史低位水平定价。

小微盘开始有走弱的迹象，而转债中的高股息品种获得了正股/估值压缩后的较高性价比，则阶段性可能是占优的配置方向。另外，转债的条款优势，导致部分低溢价率的高股息转债，若存续期仍继续，则每年回报可能会高于正股。

市场策略：推荐“静态”与“动态”收益品种市场修复的动能依然偏弱，市场合力后，并未明显带来更多的增量资金，这也导致资金的博弈更加复杂。

权益驱动是核心，但一部分转债有不错的静态回报。权益的抑制，转债资金的企稳，导致结构优化更为重要。

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