本周板块触底企稳。周初日元加息导致全球资产出现流动性风险冲击，铜铝、黄金皆快速回落，但随着恐慌情绪消退，商品价格开始底部反弹。对于黄金而言，流动性冲击导致其价格短期存在一定波动，但从中期维度看基于风险预防的策略将加速联储降息步伐，黄金依然是极具配置资产。目前黄金股估值处于历史中枢偏下沿位置，反映了市场较为谨慎预期，而货币属性将驱动金价继续上行，个股关注山金国际、赤峰黄金、山东黄金等。对于基本金属，在经历衰退预期和流动性的接连冲击之后，商品价格已基本触底，继续下行空间有限。从节奏而言，未来基本金属价格驱动一方面观察旺季需求复苏力度，另一方面则是关注四季度国内稳增长政策博弈，建议左侧布局洛阳钼业、金诚信、中国铝业等。

铝：铝价偏弱震荡本期（8.5-8.9）铝价偏弱，行业平均吨盈利回落至 740 元。供应端，国内电解铝运行产能约为 4342 万吨，后续预计平稳运行；需求端，传统淡季下开工率偏弱。本周基本面变化不大，周初受恐慌情绪导致铝价大幅下跌，随后超跌反弹。中期而言，行业盈利有望维持高位，建议继续关注中国铝业、天山铝业等。

铜：铜价探底震荡周内铜价探底震荡为主。宏观上，日元套息交易引发日经股指巨震，避险情绪加速升温，铜价继续走弱，但美国服务业 PMI 读数相对健康，恐慌情绪缓解，铜价低位震荡为主。基本面上，国内冶炼产量增加，下游需求整体偏弱。中期看，供需偏紧之际铜价回调有限，板块估值有望进一步上行，逢低积极配置洛阳钼业、金诚信、铜陵有色等。

贵金属：流动性风险下金价下跌周内金价先跌后涨，周初受日元加息影响，全球股市巨震，流动性风险下黄金价格快速下跌。后续美国服务业 PMI 及初请救济金数据较为乐观，衰退预期有所缓解，9 月降息预期由 50bp 收敛至 25bp。中长期来看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战，新兴国家去美元化加速及全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升，货币属性驱动金价长期上移，建议关注赤峰黄金、山金国际等。

锂：碳酸锂价格小幅下滑根据 SMM 和百川数据，本周五电碳均价 8.03 万元/吨，环比下降 0.05 万元/吨。

锂价持续下滑，部分锂盐厂开始减产，预计本周碳酸锂产量环比小幅下滑。需求端 8 月电池厂排产环比小幅改善，但正极企业长协及客供基本满足原料需求，外采较少。从供需格局来看，我们预计后续锂价仍有压力，但考虑到板块估值偏低，左侧建议关注永兴材料、中矿资源等。

风险提示：宏观经济不及预期、货币超预期收缩、新能源消费不及预期等。

目 录

1、行情表现周回顾..........- 5 -

2、工业金属基本面跟踪.......... - 6 -

2.1、铝：铝价偏弱震荡.......... - 6 -

2.2、铜：铜价探底震荡.......... - 9 -

2.3、锌：SMM 锌价小幅下降.......... - 11 -

2.4、锡：锡价反弹.......... - 13 -

3、贵金属基本面跟踪.......... - 14 -

3.1、黄金：流动性风险下金价下跌.......... - 14 -

3.2、宏观经济数据跟踪.......... - 16 -

4、能源金属及稀土基本面跟踪.......... - 19 -

4.1、锂：碳酸锂价格小幅下滑.......... - 20 -

4.2、钴镍：预计 8 月镍生铁开工率环比提高.......... - 22 -

4.3、稀土市场：本期稀土价格偏弱运行.......... - 25 -

4.4、其他商品与小金属：锑价环比持平.......... - 26 -

5、行业周动态..........- 27 -

6、风险提示..........- 28 -

图目录

图 1、本期有色板块下跌 2.85%，跑输上证综指 1.37pct ..........- 5 -

图 2、本期有色子板块普跌，其中铝板块跌幅最小，黄金板块跌幅最大..........- 5 -

图 3、本期氧化铝价格指数周环比持平.......... - 6 -

图 4、本期预焙阳极价格环比持平.......... - 6 -

图 5、2024 年 7 月氧化铝开工率月环比上升.......... - 7 -

图 6、2024 年 7 月氧化铝产量月环比上升.......... - 7 -

图 7、本期 A00 铝锭平均含税价环比上升.......... - 7 -

图 8、本期 LME 交易所铝库存环比下降，..........- 7 -

图 9、本期三大交易所电解铝库存累积环比下降..........- 7 -

图 10、本期电解铝社会库存周环比上升.......... - 8 -

图 11、本期铝棒社会库存周环比下降.......... - 8 -

图 12、2024 年 7 月电解铝开工率月环比上升.......... - 8 -

图 13、2024 年 7 月电解铝产量月环比上升.......... - 8 -

图 14、本期电解铝吨盈利环比下降.......... - 8 -

图 15、本期电解铝下游线缆开工率环比小幅上升..........- 8 -

图 16、本期电解铝表观需求量环比上升.......... - 9 -

图 17、本期铜精矿市场均价周环比下降.......... - 9 -

图 18、本期铜精矿 TC 加工费周环比下降.......... - 9 -

图 19、本期电解铜均价周环比下降.......... - 9 -

图 20、本期 LME/COMEX 交易所铜库存周环比上升，SHFE 交易所铜库存周环比下降..........- 10 -

图 21、本期电解铜社库（含保税）环比下降.......... - 10 -

图 22、本期电解铜制杆周度开工率周环比下降.......... - 10 -

图 23、2024 年 7 月电解铜开工率月环比上升.......... - 10 -

图 24、2024 年 7 月电解铜产量月环比上升.......... - 10 -

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