本周小结：线缆开工率连续五周回升，国内社库延续去化，海外继续累库。截至 2024 年 8 月 9 日，SHFE 铜价为 71670 元/吨，环比-2.8%；LME 铜价 8831 美元/吨，环比-2.8%；对应当日铜/铝价比值为 3.8，仍处于历史高位。7 月国内电解铜产量同比增长 11%，考虑铜矿和废铜原料逐步趋紧，后续电解铜产量同比增速将逐步放缓；国内铜社会库存已连续五周下降，线缆企业开工率连续五周回升，但 LME 铜库存持续增长，显示海外需求较弱，短期铜价仍以震荡为主。

库存：本周国内铜社库环比上周下降 2.9%。（1）国内港口铜精矿库存：截至2024 年 8 月 9 日，国内主流港口铜精矿库存 99.5 万吨，较上周+0.4%，为近 3年同期最高。（2）全球铜库存：截至 8 月 2 日，全球三大交易所周库存合计 56.2万吨，环比+1.5%，为近 6 年同期最高。3）国内铜社会库存：8 月 8 日，SMM电解铜境内社会库存 33.8 万吨，环比上周-2.9%，为近 4 年同期最高。

供给：7 月国内废铜产量同比下降 16%，本周精废价差环比上涨 778 元/吨。（1）铜精矿：2024 年 6 月中国铜精矿月度产量为 15.3 万吨，环比+7.8%，同比-0.3%。

（2）废铜：截至 8 月 9 日，精废价差为 2854 元/吨，较上周五上涨 778 元/吨（2013-2023 年平均值为 1194 元/吨）。2024 年 7 月国内旧废铜产量 8.8 万金属吨，环比-10.1%，同比-16.2%。

冶炼：7 月国内铜产量同比+11%，冶炼利润小幅回升。（1）产量：2024 年 7月，中国电解铜产量 103 万吨，同比+11%，创近 6 年新高。（2）TC：截至 8月 9 日，中国铜冶炼厂粗炼费（TC）现货价 6.7 美元/磅，环比上周-0.9 美元/磅，仍处 2007 年 9 月以来低位。（3）冶炼利润：SMM7 月铜精矿现货冶炼亏损1594 元/吨（环比+387 元/吨），长单冶炼盈利 1813 元/吨（环比+162 元/吨）。

需求：本周线缆开工率环比+0.8pct，7 月黄铜棒（主要用于地产）开工率环比+0.6pct。（1）线缆：约占国内铜需求 31%，截至 2024 年 8 月 8 日当周线缆企业开工率 92.3%，环比上周+0.8pct。（2）空调：约占国内铜需求 13%，产业在线 8 月 1 日更新的 6 月空调/冰箱实际产量分别低于原预计排产数 10%和8%。（3）铜棒：约占国内铜需求 4.2%，黄铜棒 7 月开工率 47.4%，环比+0.6pct。

期货：SHFE 铜活跃合约本周持仓量增长-6.8%。截至 2024 年 8 月 9 日，SHFE铜活跃合约持仓量为 17 万手，环比上周-6.8%，持仓量处于 1995 年至今的 44%分位数。截至 8 月 6 日，COMEX 铜非商业净多头持仓 2 万手，环比上周-19.9%，净多头下降明显，持仓量处于 1990 年以来的 56%分位数。 投资建议：我们预计铜价 2024Q3 震荡，后续随供给收紧和 2024Q4 需求改善，有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注铜陵有色。

风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。

目 录 

1、 本周更新：国内外铜价下跌，国内铜社会库存继续下降 .......... 5

1.1 铜股/铜价：本周铜股跌多涨少，SHFE 铜、LME 铜价均下跌 2.8% .......... 5

1.2 库存：本周国内电解铜社会库存环比上周下降 2.9%，LME 铜全球库存升至近 5 年同期新高 .......... 6

1.3 期货：SHFE 铜活跃合约期货持仓量本周环比下降 6.8% .......... 7

1.4 宏观：9 月美联储降息 50bp 概率降为 51% .......... 7

2、 供给：7 月国内电解铜产量同比增长 11%，国内精废价差本周回升 .......... 9

2.1 铜精矿：本周国内港口铜精矿库存环比增长 0.4% .......... 9

2.2 废铜：截至 8 月 9 日，国内精废价差为 2854 元/吨，较上周五上涨 778 元/吨 .......... 9

2.3 冶炼：本周 TC 现货价为 6.7 美元/磅，环比下降 0.9 美元/磅，7 月冶炼利润回升 .......... 10

3、 国内需求：线缆开工率连续五周上升，7 月铜棒开工率环比回升 .......... 12

3.1 电力：本周电线电缆企业开工率 92.3%，环比上周上升 0.8pct .......... 12

3.2 家电：8-10 月空调月度排产为 1199/1094/943 万台，同比变动+5.3%、+12.9%、-0.7% .......... 14

3.3 建筑地产：黄铜棒 7 月开工率 47.4%，环比+0.6pct，仍处近 6 年同期低位 .......... 15

4、 投资建议：短期铜价震荡，仍看好 2024Q4 及以后的铜价上涨 .......... 16

5、 风险提示 .......... 16

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