投资逻辑：进入 8 月，创新药企业中报开始陆续披露，整体业绩向好趋势明显，百济神州、和黄药业、信达生物等部分药企核心品种销售表现亮丽。上半年以来，创新药鼓励政策陆续落地，此时叠加业绩改善，同时考虑海外流动性变化趋势，我们认为创新药板块有望继续得到市场重视，出海授权和重磅创新将是最大的投资催化剂。同时，正如我们在前期多次周报中指出，从业绩表现和景气度趋势看，下半年医药特别是院内药品器械增速复苏趋势明显，EPS 增速改善是另一个医药板块投资的重要亮点，建议继续关注药品、器械、服务领域的景气度回升机会。

创新药：百济神州、贝达药业等公司发布上半年主要财务数据，创新药整体业绩向好趋势彰显。我们认为，国内创新药企业将陆续进入国内外商业化或授权交易兑现阶段；同时，随着国家政策支持与中国创新药产业的技术进步，行业将迎来整体的更快速发展。持续看好三类细分方向：第一，消费属性创新药赛道上信达生物、恒瑞医药等具有领先研发优势药企的新品获批及临床推进，以及诺泰生物、圣诺生物等成熟产能药企未来收入的高弹性空间；第二，ADC（抗体偶联药物）和双抗赛道的龙头科伦博泰、百利天恒、康方生物等未来的高成长性；第三，底部龙头上海医药、中国生物制药等业绩底部向上的态势。

医疗器械：惠泰医疗一次性使用磁定位环形标测导管获得注册证，未来还有 PFA 脉冲消融导管等重磅产品有望逐步获批上市。健帆生物肾病领域新产品 KHA 系列目前已覆盖 500 多家医院，该系列上半年销售收入同比增长 180%，新产品有望带动公司在行业医保控费压力下实现相对稳定的利润率。我们看好国内细分领域国产医疗器械龙头公司的成长性，企业研发创新及新产品推广投入持续加大，未来在心脏电生理、血管介入、血液净化等领域将持续迎来新产品放量，有望带动公司持续获得良好的盈利能力。

生物制品：诺和诺德、礼来发布二季度报告，GLP-1 类药物商业化表现强劲。诺和诺德 GLP-1 产品线 24H1 实现收入141.56 亿美元，Q2 实现收入 74.37 亿美元。礼来 GLP-1 产品线 24H1 实现收入 93.60 亿美元，Q2 实现收入 55.80 亿美元。海外巨头 GLP-1 药物商业化表现强劲，减重适应症收入快速增长，后续业绩及研发端催化有望持续带动国内制剂的投资映射和产业链代工放量投资机会，建议积极关注 GLP-1 赛道国内药物研发企业以及多肽等上游 CDMO 企业等。

医疗服务与医美：国家药监局近日正式发布了 YY/T 1932—2024《牙科学膜片式无托槽正畸矫治器》标准，为国内首个膜片式无托槽正畸矫治器（隐形矫治器）行业标准，将于 2025 年 7 月 20 日正式实施，行业向合规化发展有利于管理优秀的龙头厂家。据麦肯锡《2024 中国消费趋势调研》数据，消费者对医美的净支出意向为正，在变化的经济环境下医美消费仍表现出韧性。

中药与药店：下半年将迎来中成药集采，从此前集采情况来看，中成药集采降幅较化药温和、评分标准更综合、独家品种更多，因此我们认为后续集采中，拥有独家品种、综合表现良好（如医疗机构认可度更高、创新力更强、供应保障能力更强）的公司更有望从集采中受益。进入三季度，连锁药店板块有望实现低基数下的良好增长。

投资建议：细分赛道方面，我们认为应该重点关注 1）创新药临床进展、出海以及商业化有望持续为业绩带来弹性；2）院内复苏有望推动相关药品及器械放量；3）消费医疗复苏下，建议关注医疗服务、中药及药店等领域估值已经回调至合理水平的细分龙头。

重点标的：科伦博泰、特宝生物、人福医药、信达生物、新产业等。 风险提示医院招标采购进度慢于预期；医院需求不及预期；医保控费和集采降价风险；并购整合不及预期的风险。

内容目录

中报陆续披露，创新药业绩表现亮眼，有望形成政策业绩共振.......... 3

创新药：百济神州百悦泽营收同比翻倍，创新药整体业绩向好趋势初现.......... 3

医疗器械：企业产品研发成果频现，关注细分领域国产替代趋势.......... 4

生物制品：诺和诺德、礼来发布二季度报告，GLP-1 类药物商业化表现强劲 .......... 5

司美格鲁肽销售额持续爬升，全球单季度销售突破 70 亿美元.......... 5

替尔泊肽销售快速起量，GLP-1 板块带动礼来整体收入增长 .......... 6

医疗服务：行业政策持续完善，有望利好细分龙头发展.......... 8

医美：医美消费彰显韧性，新品上市增强供给.......... 9

中药：下半年将迎来中成药集采，历史降幅温和、独家品种有望受益.......... 10

药店：三季度表现有望向好.......... 13

CXO 及医药上游：企业经营稳健推进，静待拐点 .......... 13

投资建议：.......... 15

风险提示.......... 15

图表目录

图表 1： 百济神州靓丽业绩 .......... 3

图表 2： 惠泰医疗一次性使用磁电定位压力监测脉冲电场（PFA）消融导管 .......... 5

图表 3： 诺和诺德利拉鲁肽及司美格鲁肽系列药物 1Q22~2Q24 全球销售额（亿美元） .......... 6

图表 4： 替尔泊肽等新产品显著拉动礼来整体收入增长 .......... 7

图表 5： 美国地区 GLP-1 药物周处方量及市场份额变化 .......... 7

图表 6： 美国地区减重适应症下 GLP-1 药物周处方量及市场份额变化 .......... 8

图表 7： 各品类的支出意向与预期消费增长率 .......... 9

图表 8： MAILI 系列产品及适应症.......... 10

图表 9： 中成药集采在采购分组和竞争单元分组规则上经历多次摸索 .......... 11

图表 10： 部分中成药集采平均降幅 .......... 12

图表 11： 全国中成药联盟集采独家品种平均降幅更低 .......... 12

图表 12： 7 月流感样病例病毒发病率同比较高.......... 13

图表 13： 本周 CXO 及医药上游公司涨跌幅 .......... 13

图表 14： 本周 CXO 重点标的涨跌幅 .......... 14

图表 15： 本周试剂耗材重点标的涨跌幅 .......... 14

图表 16： 本周制药装备重点标的涨跌幅 .......... 15

图表 17： 本周科学仪器重点标的涨跌幅 .......... 15

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