报告导读：后续关注市场对哈里斯交易热度的提升。相比哈里斯，特朗普具备年龄偏大（相比拜登是优势）、强强联合后可能过度放大的极端主义（贯穿其竞选表现与执政理念）、政策主张与传统经济逻辑无法合理自洽的三大竞选劣势，但具备完整任期执政经验。

投资要点：市场对特朗普交易的定价时点爆发在特朗普枪击案发生之后，至 8月 2 日市场关注点转为美国经济衰退预期的真伪与降息空间是否有望向上打开。从特朗普交易阶段市场影响来看，由于此前特朗普对科技股的强硬表态，叠加科技股自身估值高位+资金拥挤度集中，面临二季度财报披露窗口与业绩增速放缓担忧，7 月中开始美国大型科技股与半导体行情高位回调，此外美股标普 500 与道指普跌，仅传统顺周期股票收涨。前期市场风险情绪释放完毕后，伴随后续大选进程的不断推动及候选人竞选集会的召开，需额外关注哈里斯交易热度的提升，及大选期间特朗普对包括货币与产业、外交等政策主张的相关表态，后者于近期发表试图干扰美联储货币政策独立性及对美国经济接近衰退的言论，并不助于降低美股市场的波动性。

8月6日副总统哈里斯当选民主党总统候选人并选定助理沃尔兹后，根据最新民调数据，民主党参选人哈里斯支持率已反超特朗普。尽管各州选举人票数共和党依然以 235 票领先于民主党的 226 票，但近两周哈里斯支持率持续提升（最新 47.6%：47.1%），且领先优势扩大。而在美国七个摇摆州中，除密歇根州及威斯康辛州外，特朗普目前仍均保持优势。这意味着民主党哈里斯想要夺回关键摇摆州的选举人投票仍有一定追赶空间。后续密切关注 7 个摇摆州的选情变化，及将于 9 月 10 日举行的特朗普-哈里斯首次电视辩论活动。

结合美国社会特征，从二人特质与竞选表现来看，特朗普 vs.哈里斯的核心差异为：经济民粹+极端的保守主义 VS.确定的自由主义。从评选特征上，特朗普相比哈里斯有年龄偏大（相比拜登时是优势），和个人风格偏向极端主义而强强联合可能放大（贯穿竞选表现与执政理念）、政策主张与传统经济逻辑无法合理自洽的三大劣势。另一方面，特朗普具备三次大选竞选经验+国家治理和执政重要经验。这一点至关重要，而哈里斯在过去四年副总统任期内，实际上并未见显著突出并广为传播的政治才能展现。此外特朗普凭借强烈个人风格下的经济强硬主张与民粹主义倾向，在上一任期内，通过发起贸易保护主义和加征关税举措，切实为美国工人群体或铁锈地带民众争取到了一些实际关键利益：例如在其任期内，美国制造业产能利用率与出口增速的平均值明显超过上一届奥马巴政府任期内水平。

哈里斯相较于特朗普，“确定的自由主义”下具备优势包括：1、以检察官身份对抗“准重罪犯”，南亚裔/非裔等多元化标签下的身份优势；2、后发优势显著，且在后续选举过程或发挥重要作用，一方面具备短期内迅速笼络民主党内资源和选票的能力，并从互补视角选定温和稳妥、性格讨喜、具从政经验、出身中西部的明州州长沃尔兹作为助理，对关键摇摆州的底层白人选票或有吸引力；3、政策主张差异来看，哈里斯对拜登政府的政策延续性和逻辑的自洽性相对更强。枪击案后特朗普支持率迅速攀升，市场已提前定价特朗普交易。但我们认为，随大选进程推动、竞选集会与辩论召开，后市需额外关注哈里斯政策纲领的明确细化及哈里斯交易热度的提升。

风险因素：1）美国大选结果影响政策主张变化；2）地缘摩擦升级。

目录

1. 特朗普交易利空科技股与半导体，关注后续特朗普竞选表现与言论 .......... 3

2. 美国大选及选情跟踪：近期哈里斯民调支持率攀升，已反超特朗普 .......... 4

3. 二者竞选特质对比：经济民粹+极端的保守主义 VS.确定的自由主义 .......... 6

4. 风险因素 .......... 10

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