从拥挤度、估值水平、溢价水平、动量指标、资金面和技术面六个维度出发进行综合打分，截至 8 月 8 日红利风格市场友好度评分-0.39，环比四月末下滑，且低于平均水平，其中技术面和动量指标得分稍好。结合红利风格宏观友好度评分情况来看，交易性思维或已走在基本面思维之前。未来一段时间红利风格超额收益或迎超跌反弹，我们建议投资者客观看反弹级别，对单纯的红利因子抱团策略多一分谨慎，积极主动地提高对“红利扩散”和“红利加”策略的关注，做到稳中求进、攻守兼备。

拥挤度：-0.2 分具体指标包括持仓拥挤度（指数基金重仓）、交易情绪（指数换手率）、交易拥挤度（指数成交额占比）。指标得分分别 0.5 分、0 分和-1 分。

估值水平：-0.7 分具体指标包括市盈率分位数、市净率分位数、市盈率溢价率分位数和市净率溢价率分位数。指标得分分别为-0.5 分、0 分、-1 分和-1 分。

溢价水平：-0.7 分具体指标包括股息率差、ERP 差、业绩增速差。指标得分分别为-1 分、-1 分和 0分。

动量指标：-0.15 分具体指标包括红利指数滚动收益率、滚动超额收益率、短期夏普比、中期夏普比、短期信息比、中期信息比。指标得分分别为 0 分，0.5 分，-0.5 分，-1 分，

0.5 分和-0.5 分。

资金面：-0.4 分具体指标包括北向资金、ETF 资金和超大单资金。指标得分分别为 0 分、-0.5 分和-1 分。

技术面：-0.13 分具体指标包括 ADTM 动态买卖气指标（短期）、ADTM 动态买卖气指标（中期）、SLOWKD（短期）、SLOWKD（中期）、MACD（短期）、MACD（中期）和布林带共计 7 项客观指标以及 1 项主观观点指标。指标得分分别为 0.5 分、0分、0.5 分、-1 分、-1 分、-0.5 分、1 分和-0.5 分。

结论：目前红利风格市场友好度评分-0.39 分，低于平均且环比下滑对拥挤度、估值水平、溢价水平、动量指标、资金面和技术面六维度得分进行加权平均，截至 2024 年 8 月 8 日的最新红利风格市场友好度评分为-0.39 分。其中，估值水平和溢价水平评分最低，资金面和拥挤度评分居中，技术面和动量指标评分稍好。鉴于目前红利风格市场友好度评分显著低于平均水平，环比四月末分数下降，结合我们此前关于红利风格宏观友好度评分将于年底见平顶的结论，我们认为本轮风格演化中交易思维有可能走在基本面思维的前面。当红利风格超额收益迎来由技术面或动量维度驱动的超跌反弹时，我们建议投资者客观看反弹级别，对单纯的红利因子抱团策略多一分谨慎，积极主动地提高对“红利扩散”（金融和稳定风格内部高低切换）和“红利加”策略（红利底仓+成长和周期风格暴露）的关注，达到稳中求进、攻守兼备的战略目的。

风险提示评分主观性、超预期事件扰动、缺乏回测。

正文目录

1 交易面中短期择时信号：红利风格市场友好度评分 .......... 4

2 拥挤度：-0.2 分 .......... 4

2.1 持仓拥挤度：0.5 分 .......... 4

2.2 交易情绪：0 分 .......... 5

2.3 交易拥挤度：-1 分 .......... 6

3 估值水平：-0.7 分 .......... 7

3.1 市盈率分位数：-0.5 分 .......... 7

3.2 市净率分位数：0 分 .......... 8

3.3 市盈率溢价率分位数：-1 分.......... 8

3.4 市净率溢价率分位数：-1 分.......... 8

4 溢价水平：-0.7 分 .......... 9

4.1 股息率差：-1 分 .......... 9

4.2 ERP 差：-1 分 .......... 10

4.3 业绩增速差：0 分 .......... 10

5 动量指标：-0.15 分 .......... 11

5.1 滚动收益率：0 分 ..........11

5.2 滚动超额收益率：0.5 分.......... 12

5.3 夏普比指标（短期）：-0.5 分.......... 13

5.4 夏普比指标（中期）：-1 分 .......... 15

5.5 信息比指标（短期）：0.5 分 .......... 16

5.6 信息比指标（中期）：-0.5 分.......... 17

6 资金面：-0.4 分 .......... 18

6.1 北向资金：0 分 .......... 18

6.2 ETF 资金：-0.5 分 .......... 19

6.3 超大单资金：-1 分 .......... 19

7 技术面：-0.13 分 .......... 20

7.1 ADTM 动态买卖气指标（短期）：0.5 分 .......... 20

7.2 ADTM 动态买卖气指标（中期）：0 分 .......... 21

7.3 SLOWKD（短期）：0.5 分.......... 21

7.4 SLOWKD（中期）：-1 分 .......... 22

7.5 MACD（短期）：-1 分 .......... 22

7.6 MACD（中期）：-0.5 分 .......... 23

7.7 布林带：1 分.......... 23

7.8 主观观点：-0.5 分 .......... 24

8 结论：目前红利风格市场友好度评分-0.39 分，低于平均且环比下滑 .......... 24

9 风险因素 .......... 26

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