行业概况：万亿级空间，行业正在迈向高质量发展。

随着国民经济的腾飞，我国餐饮行业的发展经历了从“吃得上”到“吃得饱”，再到“吃得好”的转变。在经历疫情的重大挑战后迅速复苏，根据国家统计局的数据，2023年疫情管控措施全面放开后，餐饮行业收入迅速回升至52889.7亿元，同比增长20.37%。2024年上半年，餐饮单月收入同比上年均有所提升，6月为4609亿元，同比增长5.4%，展现出强大的韧性。

行业特征：竞争激烈，品类分化，连锁化率提升。

特征一：竞争激烈。由于餐饮行业进入门槛低，前期投入小，导致行业进出容易，使得餐饮行业成为消费行业中最内卷的赛道之一。根据Euromonitor数据，2022年中国餐饮行业的CR3仅为3%，远低于其他消费行业。

特征二：品类分化。相对于传统餐饮品类的需求稳定，咖啡、茶饮和中式快餐市场规模过去五年复合增长率最快，分别为23.5%、8.5%和3.7%。新兴品类如咖啡和茶饮的快速增长显示出消费者多元化饮食需求的上升，而中式快餐的增长表明消费者外出消费性价比便餐的需求增长。

特征三：连锁化率提升。连锁化助力餐饮企业降本增效，2022年我国餐饮连锁化率仅为18%，与发达国家相比存在较大差距，后续仍有较大提升空间。

行业趋势：消费者需求多元化，为行业带来新的挑战与机遇。

在消费者多元化的需求推动下，餐饮行业呈现五大发展趋势：（1）后疫情时代，追求品质和健康成为消费者共识。（2）随着中国消费者文化自信增强，国潮崛起，具有地方特色的菜品受到消费者的青睐，西餐的本土化创新也成为潮流。（3）消费者用餐的场景和需求正在变得多元化，除刚需外，探店、社交、休闲悦己等用餐场景正在逐步提升，行业进入“餐饮+”时代。（4）进入“第四消费时代”，餐饮消费者趋于理性， “性价比”成为关键词。（5）外卖市场的持续扩容，助力餐饮企业横向拓展。

投资建议：餐饮行业作为日常生活中不可或缺的消费领域，在宏观经济趋势偏弱的大环境下依然具备经营韧性。我们认为具备强大的品牌力、创新能力、供应链管理水平，同时能够打磨单店模型并不断扩张门店数量的企业能够在激烈的市场竞争和不断变化的外部环境中持续胜出。建议关注A股的广州酒家、同庆楼、全聚德，以及港股的百胜中国、海底捞、特海国际、达势股份、九毛九、大家乐集团、奈雪的茶和海伦司。

风险提示：1）宏观经济波动； 2）消费复苏不及预期； 3）食品安全问题；4）成本波动影响；5）行业竞争加剧。

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