日本有三大政策利率，分别是补充借贷便利（上限）、补充存款便利（下限）、基本贴现和贷款利率（公开市场操作利率）。

日央行利率走廊要“框住”的是无担保隔夜拆借利率。补充借贷便利利率（CLF）是“利率走廊”的上限，补充存款便利利率（CDF）是“利率走廊的下限”。在正利率政策下，日央行希望将隔夜拆借利率控制在“利率走廊”的上限以下；在零利率政策和负利率政策下，日央行希望将隔夜拆借利率控制在“利率走廊”的下限附近。

日央行的货币政策可以分为正利率、零利率和负利率三种货币政策模式。其中正利率政策下对应的是银行体系中的“准备金稀缺”环境，准备金的稀缺使得隔夜拆借利率更靠近利率走廊的上限。零利率和负利率政策下对应的是银行体系中的“准备金过剩”环境，准备金的过剩使得隔夜利率更靠近利率下限。

日央行负利率政策下引入了独特的三级准备金体系，起到了防止准备金过度积累、刺激银行放贷、保护银行利润的政策效果。

日央行利率走廊有三大政策利率

1）补充借贷便利（Complementary Lending Facility，简称 CLF）是利率走廊的上限，是日本央行于 2001 年 2 月 9 日推出的超短期再贷款措施，相当于我国的SLF。

2）补充存款便利（Complementary Deposit Facility，简称 CDF）是利率走廊的下限，是日本央行于 2008 年 10 月 8 日推出的超额准备金支付利率，利率为0.1%，由银行主动发起。

3）基本贴现利率和基本贷款利率（Basic Discount Rate and Basic Loan Rate，简称基本贷款利率）是日央行的公开市场操作利率。

日央行利率走廊要“框住”的是无担保隔夜拆借利率。

补充借贷便利利率（CLF）是“利率走廊”的上限，补充存款便利利率（CDF）是“利率走廊的下限”。日央行利率走廊要框住的目标是无担保隔夜拆借利率。

具体而言，当市场利率接近或超过 CLF 时，银行可以选择从央行借入资金，从而增加隔夜拆借市场的流动性，抑制隔夜拆借利率进一步上升。当市场利率接近或低于 CDF 时，银行可以选择将资金存放在日本央行，从而减少隔夜拆借市场流动性，抑制隔夜拆借利率进一步下行。

日央行利率走廊的演变和流动性环境紧密相关日本央行通过公开市场操作影响银行准备金的供需，从而影响准备金的相对价格，保持隔夜利率在设定的目标水平。因此，日本央行的利率政策框架依赖于银行准备金的充裕程度。

日央行的货币政策可以分为正利率、零利率和负利率三种货币政策模式。其中正利率政策下对应的是银行体系中的“准备金稀缺”环境，准备金的稀缺使得隔夜拆借利率更靠近利率走廊的上限。

零利率和负利率政策下对应的是银行体系中的“准备金过剩”环境，准备金的过剩使得隔夜利率更靠近利率下限（在 08 到 16 年击穿了下限，主要原因是非银机构无法参与日央行的 CDF，以更低利率融出资金给银行，银行参与 CDF 可形成套利；负利率政策引入三级准备金体系后，隔夜拆借利率重新回到利率走廊中）。

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