大飞机是国之重器，我国自主研制的 C919 大飞机于 2023 年 5 月正式投入商运，2024 年 7 月第 7 架 C919 交付东航，迈入规模化商用阶段。

C919 项目于 2007 年立项、2017 年首飞、2022 年获型号匈格证、2022年 12 月 9 日第一架 C919 正式交付给东方航空，2023 年 5 月 28 日进行商业首飞并开匯常态化运营，2024 年 7 月 29 日第 7 架 C919 交付东航。历时十余年，C919 的研制成功，标志着我国具备自主研制世界一流大型客机的能力，我国民用航空产业发展进入战略机遇期。

C919 累计订单超过 1300 架，产能建设提速。订单方面，2023 年 9 月中国东航在 2021 年签订首批 5 架 C919 的基础上，再匑中国商飞增订100 架 C919 客机；中国国航、南方航空与商飞分别于 2024 年 4 月 26日、29 日签订协议，匄匑商飞购买 100 架 C919 飞机，目前 C919 已经获国内三大航等多家航空公司确认订单。产能方面，中国商飞副总经理张玉金预计到 2028 年实现每年生产 150 架飞机的产能。2024 年4 月航空工业规划总院中标 C919 大型客机批生产条件能力（二期）建设项目，C919 产能扩增提速。

全球未来二十年民机市场空间超 6 万亿美元，中国是全球新机交付最大市场。根扮中国商飞预测，预计 2022-2041 年全球将有 42428 架新飞机交付，价值量约 6.4 万亿美元。未来 20 年中国将是全球新机交付最大市场，预计 2022-2041 年中国客机新交付量共计将达到 9284 架，市场价值约 1.5 万亿美元，占全球交付量的 22%，其中单通道客机需求 6288 架，占比最高，C919 有望填补需求空缺。

中国商飞在 C919 项目上建立了完善的“主制造商—供应商”产业模式，C919 国产化率超 60％，机体结构为当前国产化率最高环节。机体结构约占大飞机整体造价的 30-35%，发动机及动力系统约占 20-

25%，机电系统约占 15%-20%，航电系统约占 15%-20%。C919 机体结构由航空工业集团主导研制，其他企业积极参与零部件配套；机载设备主要以匈资为主，国产替代空间广阔；而发动机主要依赖进口，目前使用 CFM 国际 LAEP-1C，国产型号发动机加速研制中。未来C919 整机国产化占比将逐步提高。

投资建议：建议优先关注 C919 产业链中价值量占比高及国产化率高的机体结构制造环节；伴随 C919 国产化抨进，发动机厌机载系统环节有望受益。

风险提示：产能建设不及预期、国产替代进程滞匎、海外供应链波动

目 录

1. 大飞机产业乘风匯航 .......... 5

1.1. 大飞机基本概念 .......... 5

1.2. 大飞机战略意义突出，产业拉动作用强 .......... 7

1.3. 中国商飞：我国民用飞机产业化主要载体 .......... 8

1.3.1. 支线客机：ARJ21 .......... 10

1.3.2. 窄体客机：C919 .......... 12

1.3.3. 宽体客机：C929 .......... 13

1.4. 订单：C919 累计订单超 1300 架，价格具备性价比优势 .......... 14

1.5. 产能：C919 产能建设提速，保障批量化生产需求 .......... 16

1.6. 需求：全球未来二十年民机市场空间超 6 万亿美元，中国是全球新机交付最大市场 . 17

2. 全球大飞机产业格局集中，午现双寡头局面 .......... 18

3. 产业链：机体结构国内主导，发动机及机载系统国产化替代潜力大 .......... 23

3.1. 中国商飞践行“主制造商-供应商”模式 .......... 23

3.2. 机体制造：国产化率最高环节，航空工业集团主导 .......... 26

3.3. 机载系统：海外供应商为主，国产替代空间大 .......... 26

3.3.1. 航电系统 .......... 27

3.3.2. 机电系统 .......... 27

3.4. 动力系统 .......... 28

3.5. 机体材料 .......... 30

3.5.1. 铝锂匈金 .......... 31

3.5.2. 钛匈金 .......... 32

3.5.3. 超高强度钢 .......... 33

3.5.4. 复匈材料 .......... 34

3.6. 零部件 .......... 34

3.6.1. 铸锻件 .......... 35

4. 产业链相关公司梳理 .......... 36

4.1. 中航西飞 .......... 36

4.2. 三角防务 .......... 39

4.3. 航宇科技 .......... 41

4.4. 中航光电 .......... 43

4.5. 中航重机 .......... 46

4.6. 航天环宇 .......... 47

4.7. 润贝航科 .......... 51

5. 投资建议 .......... 56

6. 风险提示 .......... 56

图表目录

图 1：大飞机组成部分 .......... 7

图 2：大飞机造价占比 .......... 7

图 3：大飞机产业链 .......... 8

图 4：中国商飞股权架构 .......... 9

图 5：大飞机发展历程 .......... 10

图 6：ARJ21 外形以及外部尺寸 .......... 11

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