（1）7 月 CPI 同比增速 0.5%，好于预期和前值，新涨价因素是主要支撑，翘尾因素影响有所回落；从结构来看，食品价格和非食品价格环比增速均明显改善，而食品价格改善更为显著，应是本月 CPI超预期增长的主要原因，主因应是极端天气限制供应，叠加猪价持续回升，食品价格环比显著回升。

极端天气限制供应，叠加猪价阶段性走高，食品价格环比显著回升。年内食品价格同比增速走弱，一直是 CPI 同比增速的主要拖累，7 月食品价格同比增速较为明显回升，从 6 月-2.1%升至 7 月 0%，拖累作用明显减弱，环比增长 1.2%，亦明显高于 CPI 环比增速 0.5%，其中鲜菜、蛋类、猪肉价格环比显著上涨，鲜果价格环比增速边际明显改善，成为支撑食品价格环比增速走高的主要分项。

原油价格回升增大输入性通胀、暑期旅游旺盛带动旅游和交通工具等价格走高，毕业季带动租赁房价格上涨，非食品价格环比增速回升。非食品价格同比增速由 6 月 0.8%回落至 0.7%，环比增速由 6 月￾0.2%回升至 0.4%，边际明显改善，略低于 7 月 CPI 环比增速 0.5%。 

（2）7 月 PPI 同比增速-0.8%，整体符合预期，PPI 新涨价因素影响延续边际走弱，较前值回落 0.2pct。

从上中下游来看，上游采掘和上游原材料价格保持相对较高粘性；下游消费价格仍较弱，指向终端需求不足，与 6 月下游消费利润占比持续回落相一致，亦与 7 月 PMI 需求走低相印证；中游制造业价格保持相对稳定，并未因上游涨价，下游需求不足，而呈现价格回落现象，或因外需仍是当前主要拉动力，这亦与 6 月工业企业利润释放信号相一致。考虑年内出口或逐步回落，若终端需求仍未能明显回暖，中游设备制造收益或面临下行风险。请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 从重点行业来看，7 月输入性通胀作用有所分化，原油价格回升，带动国内石油和天然气开采业价格环比回升，而有色金属价格回落，导致有色金属冶炼和压延加工业价格环比走弱；生产有所放缓，钢铁价格走低，房地产市场尚未明显回暖，非金属矿物质价格环比走弱；出口拉动的行业价格增速亦出现分化，纺织业价格环比继续回落，或指向出口需求走弱，船舶价格环比延续上涨，指向其出口韧性仍强，而汽车制造业价格环比走高，应是内外需共同拉动。

（3）向后看，预计通胀延续温和回升，预计 8 月 CPI 同比增速0.4%左右，PPI 同比增速-1%左右。

7 月 CPI 同比增速超预期走高，主因应是局部高温洪涝灾害等极端天气影响，制约供应能力，进而导致价格超预期回升。当前有效需求不足的问题，并未显著改善，仍是当前制约因素，7 月 PMI 亦再次体现这一问题。党的三中全会和 7 月中共中央政治局会议均明确提出加强逆周期调节，扩大内需，坚定完成全年经济增长预期目标。一方面，宏观政策重点是落实已确定的政策举措，如 7 月 25 日国家发展和改革委员会、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排 3000 亿元超长期国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，预计带动 GDP 增速 0.25-0.4个百分点，且专项债发行亦有所提速；另一方面，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，着力点转向惠民生，及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措，政策或落脚于增发消费券、培育文旅体育消费、健康养老托育消费、餐饮消费新场景等。综上，预计通胀有望延续温和回升，预计 8 月 CPI 同比增速 0.4%左右，PPI 同比增速-1%左右。 （4）本周宏观环境分析：海外需求放缓，主要经济体货币政策周期分化在政策环境方面，市场对美联储 9 月降息预期存在分歧，重点关注 8 月美国通胀和就业市场数据。欧洲央行 9 月降息预期升温。国内

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