投资要点：

1、为完成全年经济社会发展目标任务营造良好的货币金融环境。降息以后，货币政策加力稳增长主要方向或在于宽信用，从 LPR 降息到挖掘信贷需求体现的是货币政策从供给侧到需求侧的逆周期发力路径。在通胀偏低与货币总量增速偏低的格局下，推动物价水平温和回升或也需要通过推动宽信用提振信贷需求加以实现。

2、存贷款利率市场化基本形成。我国存贷款利率市场化改革经历了“存款管上限、贷款管下限”、“自律管理接替行政管制”和“LPR 改革与存款利率市场化调整机制形成”三个阶段，517 新政取消全国层面首套和二套房商业贷款利率政策下限，商业贷款利率已实现市场化，由市场供求决定的存贷款利率形成机制基本实现。

3、畅通货币政策传导机制，健全市场化调控。近期，央行调整 7 天期逆回购操作方式，强化了逆回购利率政策“基准利率”的地位；创设临时正、逆回购，完善货币政策工具箱，收窄利率走廊宽度。下一步重点或在于完善利率调控功能。重点或在于对市场化进程中的不合法、不合规的行为加强监管依法惩处。

4、做好五篇大文章，结构性工具加码。二季度以来，结构性货币政策增量频出，4 月和 6 月分别新设科技创新和技术改造再贷款和保障性住房再贷款，但新设工具使用效率尚待提升，仍需宏观政策协同发力，6 月下旬以来已见到财政贴息加力，产业政策方面或也需通过标准提升等方式激发贷款需求。

5、加快建立房地产新发展模式，先立后破用好各类金融支持政策。央行或通过“先立后破”支持“构建房地产新发展模式”，其中“立”是指“创立新发展模式”，“破”是指“打破现有地产‘高库存+低需求+价格回落的格局’”，从而结束地产现有的负反馈循环，同时也要注意防范化解地产融资等相关风险。未来不排除由国央企通过政策性银行贷款等工具来进行收储从而推动保障房建设的可能。

6、两大因素促使一致预期较强。我们看到国债和红利两大因素促进一致预期较强，一是表现在宏观层面，二是表现在底层资产方面：宏观层面，当前国内呈现“需求不足、价格较低”的格局，23 年以来 10 年国债收益率震荡下行，也是对“需求不足、价格较低”的一种定价。底层资产方面，24 年以来，银行、煤炭、公用事业等稳健红利及科技表现较好，本质是由于超额储蓄与“资产荒”的存在。

7、进一步推进资本市场改革，增强市场内生稳定性、提振投资者信心。二季度，进一步全面深化资本市场改革开放的步伐继续推进，增强市场内生稳定性、提振投资者信心或将成为后续重点。这将是一项多方面、多层次的系统工程，面对复杂的内外环境，需要加强政策协同配合，加快引导险资等中长期资金入市或是关键。

8、海外央行政策方向逐步清晰，汇率及国际收支压力可控。近期美联储降息预期骤升，“内外均衡”压力或将减小，货币政策“以我为主”积极发力支持稳增长的空间或将进一步打开。7 月外汇储备已达到年内高点，国际收支压力可控。8 月初人民币升值意外性较强，后续人民币或回归震荡区间，震荡中枢或仍在 7.2 附近。

9、风险防范聚集地产及中小金融机构。“去地产化”带来的风险在初期传导过程中存在“地方政府—地方房企—居民端—中小机构”的压力传导层级。由于“去地产化”带来了一定结构性的分化，特别是对各类参与主体资产负债表的影响，我们提示关注银行、非银等金融机构的风险变化；风险提示：美联储货币政策超预期；国内货币政策超预期；国际地缘政治变化导致汇率波动

内容目录

1. 为完成全年经济社会发展目标任务营造良好的货币金融环境 .......... 4

2. 存贷款利率市场化基本形成 .......... 4

3. 畅通货币政策传导机制，健全市场化调控 .......... 6

4. 做好五篇大文章，结构性工具加码 .......... 7

5. 加快建立房地产新发展模式，先立后破用好各类金融支持政策 .......... 10

6. 两大因素促使一致预期较强 .......... 11

7. 进一步推进资本市场改革，增强市场内生稳定性、提振投资者信心 .......... 11

8. 海外央行政策方向逐步清晰，汇率及国际收支压力可控 .......... 13

9. 风险防范聚集地产及中小金融机构 .......... 14

10. 风险提示 .......... 15

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