核心观点创新药:国内创新药行业政策迎来积极变化,国产创新药逐步走向国际市场,ADC赛道BD交易活跃、非肿瘤领域(自免、减重等)研发和商业化持续推进,建议关注国产创新药出海和国内商业化进展(科伦博泰生物、荣昌生物、康方生物、信达生物、康诺亚等)。
Pharma: GPO常态化趋势背景下,集采对pharma的负面影响逐步减弱。港股pharma公司具备较强的商业化能力,且在手现金充裕,支持研发和BD持续推进,有望实现创新转型,建议关注翰森制药、石药集团、中国生物制药等。
医疗服务:国内医疗机构诊疗人次持续恢复,看好特色民营医疗的内生增长和并购机遇,建议关注固生堂、海吉亚医疗、锦欣生殖等。
风险提示:核心产品研发和商业化进展低于预期;收并购和自建进展低于预期;行业增速低于预期;投融资环境波动风险。

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