摘要

业绩总览：业绩整体承压，息差收窄为主要拖累。

✓ 1）营收方面：24Q1上市银行合计实现营业收入1.5万亿元，同比-1.7%，营收同比降幅有所扩大；24Q1国有行、股份行、城商行、农商行营收同比分别￾2.2%、-3.2%、+5.6%、+4.7%，国有行营收降幅扩大，股份行营收降幅小幅收窄，城商行和农商行增幅扩大。

✓ 2）盈利方面：24Q1上市银行合计实现归母净利润5708.2亿元，同比-0.6%，盈利增速由正转负；24Q1国有行、股份行、城商行、农商行归母净利同比分别-2.0%、持平、+7.0%、+1.2%，城商行盈利增速居首，股份行盈利增速边际改善最显著。

✓ 3）业绩归因：规模、净息差、中收、投资、拨备、所得税对盈利的影响分别为+1095、-1520、-263、+310、+141、+127亿元，规模扩张依然为盈利的主要支撑，净息差收窄为主要拖累项。

分项拆分：收息承压非息增长，资产质量保持稳健。

✓ 1）规模：资产端，截至24Q1末上市银行贷款总额合计168.5万亿元，同比+10.1%，增速持续放缓，结构上对公强、零售弱的趋势仍在延续；负债端，截至24Q1末上市银行存款总额合计200.0万亿元，同比+7.7%，存款增速下滑，结构上定期存款增速持续高于活期存款，存款定期化趋势延续。

✓ 2）息差：我们测算24Q1上市银行净息差为1.53%，同比-22BP，单季环比-2BP；24Q1生息率3.47%，同比-20BP，单季环比-6BP，24Q1付息率2.07%，同比+3BP，单季环比-4BP。24Q1上市银行合计实现利息净收入1.0万亿元，同比-3.0%，降幅边际扩大。

✓ 3）非息收入：24Q1上市银行合计实现非息收入4306.8亿元，同比+1.6%，增速边际放缓。24Q1上市银行合计实现中收2284.1亿元，同比-10.3%，降幅持续扩大，主要受基金、保险等产品代销承压影响。24Q1上市银行合计实现投资收益1575.3亿元，同比+24.8%，继续保持增长态势但增速有所收窄。

✓ 4）资产质量：截至24Q1末，上市银行整体不良率为1.25%，同比-2BP、环比-1BP，不良率继续维持低位水平；上市银行整体拨备覆盖率为243.68%，同比-1.39%、环比+0.24%，拨备覆盖率虽同比下滑但绝对水平依旧较高；上市银行整体关注率和逾期率分别为1.73%、1.29%，同比分别-1BP、-2BP，环比分别+6BP、-1BP，资产质量持续向好。

展望：规模扩张阶段性承压，息差降幅有望收窄。

✓ 规模方面，金融业增加值核算方式由规模向利润转变，冲量情结将有所降温，短期来看会使得规模扩张阶段性承压。息差方面，资产端价格压力主要来源于有效信贷需求不足和社会平均回报率的下降，预计资产端价格整体仍然承压，但负债端成本压降将对息差形成一定支撑。非息收入方面，预计中收业务依然承压，考虑到利率已降至较低水平，投资贡献预计边际减弱。资产质量方面，地产政策优化加快库存去化，地产风险缓解支撑资产质量改善。

投资建议：银行估值仍处于低位，银行红利低波特性使得其配置价值凸显，资金面上后续公募和保险配置有望形成资金承接。建议关注三条主线：1、净息差具备较强韧性的优质行，如江苏银行、长沙银行、常熟银行；2、高股息、高溢价的H股，如中信银行、重庆银行；3、存在困境反转预期的股份制银行，如招商银行、民生银行。

风险提示：社会融资需求持续低迷、经济下行压力加大、资产质量大幅恶化、政策落地执行不及预期。

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