地缘、地产、债务的宏观背景下，2024 年国内经济弱修复，市场风险偏好收缩，倾向给予稳健价值更高权重，大市值公司表现占优。

优质高成长的中小市值公司在过程中可能被“错杀”，我们认为，因为市场风格而非基本面导致的下跌最终将修复。

从中长期看，投资回报来自于超越股权要求回报率的增长。1）细分行业龙头通常有相对竞争优势，如技术壁垒、规模效应、品牌认知度等，这些优势有助于公司实现长期稳定发展，有望为股东创造可观的投资回报。

2）尽管具备相当成长性，市场情绪或风格因素也可能导致公司估值偏低。低估值为投资提供了安全边际和潜在估值修复机会，一旦市场环境改善，低估值公司可能更具反弹潜力。

从“低估值+高股息”到“低估值+高成长”的框架，其背后逻辑是一致的。之前我们多次提示大制造高股息组合，组合表现大幅跑赢市场。“高股息”仅是表象，本质在于背后逻辑：低估值、高 ROE 的公司有望穿越周期。其所处的行业、公司自身需满足的条件是：1、细分行业波动性不大；2、竞争格局稳定；3、估值低。

当前一批具备高成长、高盈利能力且估值较低的细分市场龙头已经显现出投资价值，基于“低估值+高成长”的框架，寻找被“错杀”的细分行业龙头：【新能源汽车零部件】上海沿浦、沪光股份、松原股份、浙江荣泰、隆盛科技；【人形机器人】北特科技、贝斯特、柯力传感；【半导体设备】微导纳米、英杰电气、新莱应材；【消费电子】奥来德、赛腾股份；【空港设备】威海广泰；【风电行业】中际联合；【休闲车】涛涛车业；【3D 打印设备】铂力特；【检测检验】苏试试验。

风险提示地缘政治风险，国内经济发展不及预期，全球流动性超预期收紧。

正文目录

1 因市场风格导致的下跌终将修复，长期回报源自超预期增长 .......... 4

2 基于“低估值+高成长”的框架，寻找被“错杀”的细分行业龙头 .......... 5

2.1 奥来德：OLED 产业链国产替代核心标的，材料和设备业务双轮驱动 .......... 6

2.2 上海沿浦：量价齐升，把握骨架国产化机遇 .......... 7

2.3 浙江荣泰：行业高速增长 x 品类扩张，云母绝缘制品龙头成长再加速 .......... 8

2.4 沪光股份：线束行业空间与壁垒双提升，国产龙头业绩现拐点 .......... 9

2.5 威海广泰：空港设备受益电动化出海，无人机业务受益低空经济 .......... 10

2.6 松原股份：深耕汽车安全，新品类带动新成长 .......... 11

2.7 涛涛车业：休闲车龙头，品类拓展+渠道开拓开辟第二曲线.......... 11

2.8 中际联合：风电高空安全作业设备龙头，多领域拓展打造平台型公司 .......... 12

2.9 新莱应材：高洁净应用材料领军者，半导体+食品+医药三轮驱动 .......... 13

2.10 隆盛科技：EGR 和电机铁芯双轮驱动，新势力和自主品牌客户需求快速增长 .......... 13

2.11 微导纳米：中国 ALD 设备龙头，半导体光伏两翼齐飞 .......... 14

2.12 苏试试验：试验设备+服务一体化，集成电路检测等打开成长空间 .......... 15

2.13 铂力特：3D 打印设备+服务龙头，受益航空航天、3C 等需求增长 .......... 16

2.14 英杰电气：光伏电源龙头；半导体电源、充电桩设备打开成长空间 .......... 17

2.15 贝斯特：新能源车零部件小巨人，人形机器人+工业母机行业打开空间 .......... 18

2.16 赛腾股份：消费电子/半导体设备双轮驱动，“低估值高成长”优质标的 .......... 18

2.17 柯力传感：内生+外延打造优质传感器平台，人形机器人打开成长空间 .......... 19

2.18 北特科技:汽车底盘零部件龙头，高精密件、轻量化、热管理打开成长空间 .......... 20

3 风险提示 .......... 21

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